20210302-浙商证券-中国有赞-08083.HK-中国有赞拟私有化_有赞科技拟介绍上市点评报告_SaaS岂是池中物_期待进通化龙头_4页_538kb

中国有赞拟私有化及有赞科技拟上市点评总结

核心内容

中国有赞（8083.HK）宣布拟私有化，并计划将旗下SaaS业务主体有赞科技以介绍方式在联交所主板上市。该方案进展迅速，超出市场预期，旨在解决两大历史遗留问题：一是SaaS业务由控股子公司运营，难以一次性实现100%收购；二是中国有赞目前在GEM上市，流动性与估值受限。

主要观点

• 私有化与上市方案：中国有赞将通过要约收购方式私有化，同时有赞科技将整体上市。私有化后，中国有赞将由朱宁及其他股东持有100%权益。
• 股权转换机制：中国有赞股东可按比例获得有赞科技股份，每股中国有赞股份可转换为0.05077256股有赞科技股份，该比例基于持股数量，与估值无关，原股东SaaS价值不受影响。
• 支付业务独立：支付业务（原中国创新支付）估值为23.34亿港元，不纳入有赞科技体内，不影响SaaS业务发展。
• 估值合理性：支付业务估值基于历史市值和可比公司平均估值（5.09倍），认为较为合理。现金补偿按流通股均摊，每股支付约0.135港元。
• 流动性保障：私有化过程不影响中国有赞在联交所的交易状态，仅可能有短暂停牌，不影响业绩披露。

关键信息

交易涉及方

• 上市公司：中国有赞（8083.HK）持有有赞科技51.9%股权及支付业务100%股权。
• 交易主体：主要由中国有赞股东发起，收购方为持有中国有赞的股东。

方案流程

1. 第一次股东大会
2. 港交所上市聆讯（有赞科技）
3. 寄发计划文件
4. 法院会议及第二次股东特别大会
5. 法院批准计划
6. 股份分派及有赞科技上市

业务结构

• SaaS业务：由有赞科技运营，涵盖零售科技服务，包括有赞微商城、有赞零售、有赞美业、有赞教育等。
• 支付业务：独立运营，不纳入有赞科技，估值为23.34亿港元。

评级与估值

• 投资评级：买入
• 当前价格：3.01港元
• 盈利预测：
  • 2020年营收19.5亿元，同比增长66.2%
  • 2021年营收31.4亿元，同比增长60.8%
  • 2022年营收45.2亿元，同比增长44.2%
• 经营利润：2020年-5.83亿元，2021年-4.68亿元，2022年-3.73亿元
• 每股收益（EPS）：2020年-0.04元，2021年-0.03元，2022年-0.02元
• P/E（市盈率）：2020年104.46倍，2021年413.21倍，2022年45.39倍

财务摘要（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• SaaS发展不及预期：SaaS业务增长可能受市场竞争、客户需求变化等因素影响。
• 聆讯流程不及预期：有赞科技上市流程可能受政策、监管等因素影响，存在不确定性。

长期展望

• SaaS业务整体上市：有赞科技上市后，SaaS业务将获得更清晰的业务识别和更合理的估值。
• 港股通潜在机会：未来有望进入港股通，提升市场流动性与估值空间。
• 融资便利性：整体上市有助于提升融资能力，推动SaaS业务进一步头部化。

投资建议

• 投资者应根据自身持仓结构、投资目标及风险承受能力做出决策，不应仅依赖本报告的投资评级。

法律声明

• 本报告由浙商证券研究所制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。
• 未经许可，不得复制、发布或传播本报告内容。