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全年业绩高增长，车载业务加速放量总结

核心内容

2021年，公司实现了显著的业绩增长，营业收入达到20.6亿元，同比增长40.11%；归母净利润为2.4亿元，同比增长91.44%。公司盈利能力显著增强，毛利率提升4.7个百分点至26.5%，净利率提升3.2个百分点至11.8%。公司通过优化产品结构和推进技术升级，提升了整体盈利水平。

主要观点

• 营收增长强劲：公司主营业务增长迅速，定焦镜头产品收入占比达66.4%，变焦镜头产品收入占比达30.9%。其中，定焦镜头收入13.7亿元，同比增长46.7%；变焦镜头收入6.4亿元，同比增长33%。
• 车载业务拓展顺利：公司已掌握车载镜头关键零部件非球面玻璃镜片的生产技术，并投资设立全资子公司“东莞市宇瞳汽车视觉有限公司”，专注于车载镜头业务。前装车载产品正在推进，预计2022年正式落地，为公司带来中长期增长动能。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年公司净利润分别为3.15亿元、4.17亿元和5.24亿元，复合增长率超过25%。未来三年每股收益预计分别为1.40元、1.86元和2.33元，盈利能力有望进一步提升。
• 估值持续优化：公司PE和PB均呈现下降趋势，2021年为27和4.02，预计到2024年将分别降至12.54和2.44，体现出市场对公司未来增长的信心。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为20.6亿元，2022-2024年预计分别为26.71亿元、32.70亿元和39.24亿元。
• 归母净利润：2021年为2.4亿元，2022-2024年预计分别为3.15亿元、4.17亿元和5.24亿元。
• 毛利率：2021年为26.5%，预计2022-2024年分别为26.5%、26.7%和26.9%。
• 净利率：2021年为11.8%，预计2022-2024年分别为11.8%、12.76%和13.36%。
• ROE：2021年为14.84%，预计2022-2024年分别为16.57%、18.49%和19.44%。

成长能力

• 销售收入增长率：2021年为40.11%，预计2022-2024年分别为29.55%、22.42%和20.01%。
• 营业利润增长率：2021年为88.55%，预计2022-2024年分别为32.28%、30.56%和25.49%。

营运能力

• 总资产周转率：2021年为0.67，预计2022-2024年分别为0.76、0.87和0.90。
• 固定资产周转率：2021年为2.04，预计2022-2024年分别为2.09、2.75和3.58。
• 应收账款周转率：2021年为3.60，预计2022-2024年分别为4.25、4.14和4.11。
• 存货周转率：2021年为2.91，预计2022-2024年分别为2.56、2.49和2.47。

资本结构

• 资产负债率：2021年为52.49%，预计2022-2024年分别为46.80%、43.22%和42.67%。
• 带息债务/总负债：2021年为34.99%，预计2022-2024年分别为22.17%、8.15%和6.97%。
• 流动比率：2021年为1.03，预计2022-2024年分别为1.29、1.56和1.75。
• 速动比率：2021年为0.61，预计2022-2024年分别为0.71、0.88和1.07。

风险提示

• 安防需求不达预期
• 大变焦镜头市场拓展不达预期
• 行业竞争加剧

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司作为安防镜头龙头厂商，受益于下游市场需求旺盛，且在费用管控和规模效应下盈利能力有望进一步提升。

关键假设

1. 定焦镜头业务：预计至2023年收入占比将升至70%以上，未来三年出货量持续提升。
2. 变焦镜头业务：预计未来三年出货量稳健增长，收入占比维持在30%以上。
3. 毛利率提升：受益于稼动率提升，毛利率将稳步增长。

附录信息

• 总股本：2.25亿股
• 流通A股：1.08亿股
• 52周内股价区间：19.22-51.94元
• 总市值：65.73亿元
• 总资产：34.43亿元
• 每股净资产：7.28元
• 投资评级：买入（未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上）

联系信息

• 分析师：王谋（执业证号：S1250521050001）
• 联系方式：电话：0755-23617478；邮箱：wangmou@swsc.com.cn
• 联系人：徐一丹；电话：021-58351908；邮箱：xyd@swsc.com.cn