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原料药行业分析报告总结（2015年8月4日）

核心内容概述

本报告分析了2015年6月至7月期间，中国原料药行业的市场表现、主要产品价格走势、行业估值及投资建议。报告指出，行业整体处于低迷状态，受季节性因素和政策影响，多数企业进入检修期，导致原料药需求减少，价格维持低位。同时，部分产品如维生素C因供应减少而小幅上涨，而维生素E、维生素A等则出现明显下跌。

主要观点

• 行业走势：7月维生素指数底部徘徊，略有回升，但整体仍低迷。
• 市场状况：7月进入夏季，大部分企业停产检修，导致原料药需求减少，价格维持低位。
• 投资建议：未来十二个月内，给予原料药行业“中性”评级。
• 估值水平：化学原料药PE水平为83.42，高于医药生物（86.44）和全部A股（98.35），估值溢价较高，但逐步下降。

关键信息

1. 维生素类

• 价格走势：

  • 维生素B3：上涨6.49%，同比上涨15.61%
  • 维生素B5：上涨2.62%，同比下降53.12%
  • 维生素C：上涨1.43%，同比下降8.93%
  • 维生素E：下跌8.93%，同比下降56.44%
  • 维生素A：下跌4.92%，同比下降36.61%

• 出口数据：

  • 维生素C：出口价格环比上涨3.66%，同比下跌8%
  • 维生素E：出口价格环比下跌2%，同比下降50%
  • 维生素A：出口价格环比下跌7%，同比下降33%

• 市场动态：

  • 部分厂家因环保问题停产检修，导致供应减少，价格上涨
  • 国内养殖需求逐步恢复，猪价上涨，饲料价格下跌，对维生素C需求有支撑

2. 抗菌素类

• 市场状况：市场整体低迷，大部分制剂厂家停产检修，导致原料药需求减少
• 出口数据：6月抗菌素出口价格环比下降0.89%，销售数量环比下降8.55%，但出口金额同比增加9.99%
• 产量数据：6月原料药产量同比增加11.82%，表明行业逐步复苏
• 具体产品价格：
  • 青霉素工业盐：60-62元/BOU
  • 6-APA：170-173元/kg
  • 阿莫西林：170元/kg
  • 头孢类：7-ACA报价稳定，但主流企业停产检修，市场低迷
  • 大环内酯类：硫氰酸红霉素价格坚挺，阿奇霉素市场混乱，克拉霉素和罗红霉素价格稳定

3. 激素类

• 市场状况：甾体激素中间体价格坚挺，市场货紧
• 具体产品价格：
  • 剑麻皂素：42万元/吨
  • 皂素：66万元/吨
  • 双烯：109万元/吨
  • 4-AD：650-660元/kg
  • 9羟基AD：800-850元/kg
  • 植物甾醇：价格坚挺
• 出口表现：黄体酮、倍他米松等产品出口价格低迷，企业积极改进工艺以降低成本

4. 肝素类

• 价格波动：近两个月价格波动较大，5月大幅下跌，6月大幅回升
• 出口数据：6月肝素出口数量环比下降，但同比增长较高

5. 其他产品

• 沙坦类、普利类、他汀类：价格走势均出现不同程度的波动，具体数据见图表

行业经营数据分析

• 行业收入：2015年6月化学原料药行业收入同比增长8.71%
• 行业利润：利润总额同比累计增长12.22%
• 销售利润率：逐步提高，显示行业盈利能力有所改善

投资建议与重点股票

• 投资评级：给予原料药行业“中性”评级
• 重点股票：包括金达威、花园生物、普洛药业、京新药业、千红制药、常山药业等，均被建议“谨慎增持”
• 股票估值：多数股票PE水平较高，但预计未来估值将逐步下降

风险提示

• 产品价格下跌：市场整体低迷，部分产品价格持续下滑
• 不利政策出台：政策变化可能对行业造成影响
• 市场不确定性：行业走势受季节性因素和外部市场影响较大

投资评级体系说明

• 股票投资评级：分为增持、谨慎增持、中性、减持
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持
• 评级定义：基于行业基本面和估值预期，以报告日起12个月内的行业指数表现为基础

免责条款

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性
• 报告仅供参考，不构成投资建议
• 报告仅限特定客户使用，未经授权不得发布、复制、引用或转载

附注

• 分析师信息：张凤展，执业证书编号：S0870511030001，联系方式：021-53519888-1932，邮箱：zhangfengzhan@shzq.com
• 资料来源：上海证券研究所