20220128-华泰期货-国债期货季度跟踪系列_2203合约运行回眸及移仓展望_11页_3mb

2203合约运行回眸及移仓展望总结

核心内容

本报告分析了国债期货2203合约的运行情况，并展望了未来移仓趋势。当前期债市场面临上涨空间有限、下跌时机未至的局面，建议投资者关注做陡利率曲线的套利机会，如多TS空T或多TF空T策略。此外，报告指出近月合约可能持续强于远月合约，空头需在节后尽早移仓。

主要观点

• 期债上涨驱动因素变化：2106、2109和2112合约的上涨主要由“紧信用”驱动，而2203合约的上涨则源于“宽货币”政策的推动。
• 市场环境分析：当前处于宽货币下半程、宽信用初期，利率曲线“陡峭化”趋势有利，但上涨空间有限，短期债市或偏弱震荡。
• 移仓趋势预测：TS2203合约的移仓速度偏慢，TF2203和T2203合约移仓速度中性，预计节后第一周将开启集中移仓。
• 套利机会分析：2203合约的CTD券IRR均值高于资金基准利率，基差为负，说明存在正套机会，但近期基差反弹削弱了正套空间。
• 策略建议：建议投资者关注做陡利率曲线的机会，同时空头应提前移仓以应对近月合约强于远月合约的趋势。

关键信息

一、行情分析

• 2203合约走势：延续年初以来的债牛行情，经历了震荡 $\rightarrow$ 持续上行两个阶段。
• 宏观环境：宽货币政策密集落地，信用见底迹象明确，利率曲线陡峭化趋势明显。
• 未来展望：短期（一个季度内）期债上涨空间有限，但牛转熊拐点尚未到来。

二、移仓分析

• 移仓节奏：TS2203合约移仓速度偏慢，TF2203和T2203合约移仓速度中性。
• 主力合约切换条件：近月合约持仓占比低于50%作为主力合约切换的标志。
• CTD券分析：TS2203的CTD券集中在210015.IB和200014.IB，TF2203集中在190007.IB和190016.IB，T2203集中在2000004.IB和200006.IB。

三、套利分析

• 基差与IRR：2203合约的基差下行为主，IRR均值高于资金基准利率，净基差为负，说明存在正套机会。
• 正套参与度：基差与成交量负相关性越强，正套参与度越高。
• 资金博弈：1月中下旬TS2203基差下降，可能有资金参与TS2112与210015.IB的正套机会，但近期基差反弹削弱了正套空间。

四、结论与建议

• 结论：当前仍处于宽货币下半程、宽信用初期，期债上涨空间有限，下跌时机未至。
• 建议：继续关注做陡利率曲线的套利机会，建议空头在节后尽早移仓以应对近月合约强于远月合约的趋势。

风险提示

• 基差迅速降低：期债明显强于现券可能导致基差迅速降低，正套空间打开，减轻空头压力。
• 做多情绪浓厚：市场做多情绪仍浓厚，且体现在远月合约上。

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性与完整性。
• 报告观点、结论及预测仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。
• 投资者不应依赖本报告取代独立判断，报告内容仅供参考，不承担任何法律责任。
• 报告版权为华泰期货有限公司所有，未经许可不得擅自使用或传播。

联系方式

• 公司总部：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com
• 研究员：孙玉龙
• 从业资格号：F3083038
• 投资咨询号：Z0016257