20220128-南华期货-利率曲线继续陡峭化_6页_1mb

文档总结：南华期货研究所报告（2022年1月28日）

核心内容概述

本报告由南华期货研究所发布，分析师翟帅男与高翔共同撰写，旨在分析当日中国国债期货及债券市场的走势，并提供投资策略建议。报告指出，利率曲线继续陡峭化，债券市场表现出较强的韧性，主要受政策宽松预期支撑。同时，央行通过逆回购操作向市场注入流动性，资金面整体转松。

主要观点

1. 债券市场走势

• 国债期货：周五国债期货早盘偏强震荡，午后先跌后涨，尾盘收涨。
• 现券市场：10年期活跃券210017收益率回落 0.5 bp，报 2.7275%。
• 期限价差：整体利率曲线继续陡峭化，短端利率表现优于长端，表明市场对政策宽松的预期仍较强。

2. 公开市场操作

• 央行今日开展2000亿14天逆回购，共1000亿逆回购到期，当日净投放资金1000亿元。
• 连续两周通过逆回购操作向市场注入流动性，显示央行呵护市场流动性的决心。
• 隔夜利率降至1.2%以下，交易所短端利率也低于前期高点，资金面持续宽松。

3. 市场环境与政策预期

• 国内权益市场表现较弱，而债券市场相对强势，显示市场对“宽货币”政策的期待。
• 美联储加息及缩表预期对后续政策宽松空间构成挑战，但短期内债券市场仍表现出韧性。
• 报告认为，短端合约表现更强，可能预示利率曲线陡峭化趋势仍将持续。

4. 投资策略建议

• 前期多头及做陡曲线策略可继续持有。
• 假期临近，需关注国内疫情及海外市场变化。

关键信息

1. 国债期货结算价与涨跌

2. 持仓量变化

3. 资金利率

附图说明

• 图1-6：展示国债期货各合约的基差走势与跨期价差，反映市场对不同期限国债的定价差异。
• 图7-9：显示TF与T、TF与TS、T与TS主力合约之间的价差（久期中性），进一步验证利率曲线的陡峭化趋势。
• 图10：呈现国债各期限的价差走势，整体显示曲线持续陡峭。
• 图11-13：展示银行间质押式回购利率变动、回购利率日变动及国债期限结构变动，反映资金面状况与市场供需关系。
• 图14：呈现国债YTM走势，显示收益率曲线的变化趋势。

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南华期货信息

• 公司名称：南华期货股份有限公司
• 股票简称：南华期货
• 股票代码：603093
• 公司地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦
• 邮编：310002
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• 公司网址：www.nanhua.net

注：报告中提到的图表与数据均来自Wind资讯及南华研究，具体分析需结合图表进一步解读。