20160911-兴业证券-兴证·基石_移仓成本降低_关注交割前正向套利机会_12页_746kb

报告摘要

本报告由兴业证券分析师任瞳、麦元勋撰写，研究助理为高智威，发布于2016年09月11日。报告主要分析了沪深300、上证50和中证500股指期货的近期表现，并探讨了当前的期现套利机会。

本周市场整体表现较为波动，前几个交易日强势上涨，随后出现回调。具体表现如下：

三大股指期货（IF、IH、IC）的表现整体优于指数，基差有所收窄。截至周五收盘，1609合约的贴水幅度分别为：

由于假期影响，1609合约的交割日顺延至9月19日，下周起主力将逐步移仓至下月合约。当前跨期价差分别为：

其中，IC合约的移仓成本较高。

反向套利机会：本周IF、IH和IC合约的反向套利最高单笔收益分别为0.44%、0.07%和1.08%。IF和IC当月合约出现较多反向套利机会，但IH合约仅在周二出现，收益较低。
正向套利机会：根据历史规律，交割日前几个交易日可能出现正向套利机会，投资者可关注下周的套利机会。
成交量与持仓量：三大股指期货日均总成交量大幅回升，IF上涨14.58%、IH上涨22.44%、IC上涨11.21%。IF和IC的总持仓量有所回升，IH的总持仓量有所下降，IF、IH和IC的总持仓量分别为4.73万手、2.18万手和3.27万手。

正向套利：当现货被低估，期货被高估时，通过卖出期货合约、买入现货获利。
反向套利：当现货被高估，期货被低估时，通过买入期货合约、卖出现货获利。
计算公式：
- 正向套利收益公式：
  $$
  \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {f}}\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} - D _ {\mathrm {t T}}\right)}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
  $$
- 反向套利收益公式：
  $$
  \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} - 1\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} + D _ {\mathrm {t T}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {l}}\right) - S _ {\mathrm {t}} \left[ \left(1 + r _ {\mathrm {l}}\right) ^ {\frac {T - t}{3 6 0}} - 1 \right]}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {l}} + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
  $$
费用与保证金：单边交易费用分别为万分之一（期货）和万分之五（现货），期货保证金为40%，融券保证金为60%，融券年利率为8.6%。暂时不考虑分红的影响。

行业评级：以12个月内行业股票指数的涨跌幅度为基准，与上证综指/深圳成指比较。
- 推荐：相对表现优于市场；
- 中性：相对表现与市场持平；
- 回避：相对表现弱于市场。
公司评级：以12个月内公司涨跌幅度为基准，与上证综指/深圳成指比较。
- 买入：相对大盘涨幅大于15%；
- 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
- 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%。