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露天煤业 (002128.SZ) 半年报分析总结

核心内容

2021年8月26日，露天煤业发布了2021年上半年的财务报告。报告显示，公司上半年实现营业收入115.72亿元，同比增长19.25%；归属于上市公司股东的净利润18.31亿元，同比增长29.57%。尽管上半年整体业绩表现良好，但二季度净利润环比下降18.98%，主要由于电力市场放开及成本增加的影响。

主要观点

煤炭业务

• 产量与销量：上半年生产煤炭2331.67万吨，同比下降1.37%；销售煤炭2338.56万吨，同比减少0.19%。
• 价格与成本：吨煤售价同比上涨4.02%至158.22元/吨，但吨煤成本同比上升13.21%至78.38元/吨。
• 毛利率：煤炭业务毛利率为50.46%，较去年同期下降4.02个百分点。

电力业务

• 发电与售电：上半年发电量34.70亿千瓦时，同比增长23.91%；售电量31.21亿千瓦时，同比增长24.26%。
• 收入与成本：度电收入同比下降4.17%至0.33元/千瓦时，度电成本同比下降0.96%至0.21元/千瓦时。
• 毛利率：电力业务毛利率为36.12%，同比下降2.06个百分点。

电解铝业务

• 产量与销量：上半年生产电解铝44.48万吨，同比下降3.2%；销售电解铝44.48万吨，同比下降2.1%。
• 价格与成本：吨电解铝收入同比增长31.44%至15039.71元/吨，吨电解铝成本同比增长13.34%至10695.51元/吨。
• 毛利率：电解铝产品综合毛利率为28.88%，同比提升11.35个百分点。
• 子公司贡献：霍煤鸿骏上半年净利润13.01亿元，同比增长153.13%，贡献6.64亿元。

关键信息

新能源布局

• 项目扩张：公司拟收购陕西中核光伏公司100%股权，同时设立多家子公司投资风电、光伏项目。
• 装机规模：计划投资建设新能源发电项目1100MW，其中风电450MW、光伏650MW。
• 累计规模：自2014年起布局新能源，目前新能源项目装机规模为3368.5MW，本次新增项目将使公司新能源发电装机规模增长32.65%。
• 未来展望：随着新能源项目陆续并网，公司发电量持续提升，新能源业务将在未来为传统板块盈利形成有效补充。

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为35.11/37.32/39.98亿元，对应每股收益分别为1.83/1.94/2.08元。
• 估值分析：当前市盈率（PE）为7.0倍，市净率（PB）为1.2倍，公司存在一定的估值修复空间。
• 评级：给予“买入-A”评级，6个月目标价为16.47元。

风险提示

1. 区域市场需求变化可能影响煤价。
2. 火电利润可能因电力市场放开及成本增加而受到冲击。
3. 新能源在建项目较多，存在政策变化风险。
4. 电解铝价格可能大幅下跌，影响盈利能力。

财务数据概览

估值与盈利预测

总结

露天煤业在2021年上半年表现强劲，净利润同比增长显著。煤炭业务虽然面临成本上升的压力，但价格稳中有升，整体盈利能力保持稳定。电力业务虽有所下滑，但仍在增长趋势中。电解铝业务因价格上涨，盈利能力显著提升。公司积极布局新能源，未来有望成为盈利增长的新引擎。尽管存在一定的市场和政策风险，但当前估值具有修复空间，投资建议为“买入-A”，目标价为16.47元。