20211025-安信证券-露天煤业-002128.SZ-业绩超预期_转型综合能源提供商_5页

报告摘要

露天煤业（002128.SZ）2021年三季度业绩总结

核心内容

露天煤业（002128.SZ）于2021年10月25日发布三季度业绩报告，显示出强劲的增长势头。公司业绩超预期，表明其在煤、铝等传统业务板块以及新能源领域的布局取得了显著成效。

主要观点

三季度业绩表现优异：公司三季度实现归属于母公司股东的净利润10.44亿元，同比增长61.46%，环比增长27.38%。业绩增长主要受益于煤、铝价格的提升，其中锦州港褐煤均价环比上涨14.28%，环渤海动力煤指数均价环比上涨12.8%；铝锭均价环比上涨10.7%。
四季度业绩有望持续改善：公司主要进行露天开采，一、四季度为煤炭开采旺季，因此四季度业绩环比增长预期较高。此外，四季度供暖季将带来用煤需求的上升，公司综合售价与环渤海指数及锦州港褐煤指数挂钩，预计价格持续走高将推动业绩增长。
公司转型综合能源提供商：公司拟更名为“电投能源”，反映其向新能源业务转型的战略方向。自2014年起，公司积极布局新能源发电，截至2021年已拥有3368.5MW新能源项目，新增装机规模达1100MW，预计未来新能源发电装机规模将增加32.65%。
新能源业务助力盈利增长：随着新能源项目陆续并网发电，公司发电量持续提升，新能源业务将在未来为传统板块盈利提供有效补充，特别是在“碳中和、碳达峰”政策背景下，新能源板块的发展前景广阔。
投资建议：预计2021-2023年净利润分别为40.88亿元、43.77亿元和46.82亿元，对应每股收益分别为2.13元、2.28元和2.44元。当前估值水平存在修复空间，给予买入-A评级，6个月目标价为19.17元。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入	19,155.0	20,073.9	24,170.2	24,709.5	25,290.8
净利润	2,466.5	2,070.8	4,087.5	4,377.4	4,682.0
每股收益	1.28	1.08	2.13	2.28	2.44
每股净资产	8.40	9.15	11.29	13.56	15.70

盈利与估值指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	132.8%	4.8%	20.4%	2.2%	2.4%
营业利润增长率	34.5%	2.4%	102.5%	6.5%	6.9%
净利润增长率	21.7%	-16.0%	97.4%	7.1%	7.0%
EBITDA增长率	76.7%	16.9%	36.3%	2.3%	3.2%
EBIT增长率	50.5%	24.1%	52.6%	2.9%	4.0%
净利润率	12.9%	10.3%	16.9%	17.7%	18.5%
ROE	15.3%	11.8%	18.8%	16.8%	15.5%
ROA	8.0%	7.5%	13.8%	15.4%	14.4%
ROIC	24.2%	10.9%	19.8%	18.5%	24.7%
资产负债率	44.6%	40.3%	30.3%	12.5%	10.2%
流动比率	0.77	0.84	1.48	2.95	5.16
速动比率	0.63	0.67	1.41	2.64	5.03
市盈率	10.7	12.7	6.4	6.0	5.6
市净率	1.6	1.5	1.2	1.0	0.9