20171025-安信证券-露天煤业-002128.SZ-基本面向好_四季度盈利可期_5页_329kb

报告摘要

露天煤业 (002128.SZ) 2017年第三季度总结

核心内容

露天煤业于2017年10月25日发布了其前三季度的业绩报告，整体表现良好，显示出公司在煤炭行业中的强劲增长态势。

主要观点

业绩表现：公司前三季度实现营收54.10亿元，同比增长45.93%；实现归母净利润12亿元，同比增长141.36%；基本每股收益为0.73元。
季度环比变化：第三季度归母净利润为1.49亿元，环比下降57.31%，主要由于露天开采具有明显的季节性特征，利润集中在一季度和四季度。
业绩预期：公司预计在四季度将迎来动力煤消费旺季，届时业绩有望显著提升。
新增业务：公司计划通过收购霍煤鸿骏51%股权和通辽盛发90%股权，进一步扩展电解铝板块，增强一体化效应，并可能受益于铝价上涨。
火电业务增长：收购通辽盛发后，火电业务规模预计增加31%，提升公司的协同效应。

关键信息

财务数据

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
主营收入（亿元）	55.87	55.01	84.02	89.10	93.92
净利润（亿元）	5.34	8.24	21.08	23.39	25.20
每股收益（元）	0.33	0.50	1.29	1.43	1.54
每股净资产（元）	5.40	5.81	6.57	7.39	8.21
市盈率（倍）	35.3	22.9	8.9	8.1	7.5
市净率（倍）	2.1	2.0	1.8	1.6	1.4
净利润率	9.6%	15.0%	25.1%	26.3%	26.8%
ROE	6.0%	8.7%	19.6%	19.4%	18.8%
ROIC	6.6%	9.3%	20.7%	22.1%	26.3%
股息收益率	0.9%	2.6%	4.3%	5.3%	6.3%

营收与利润预测

项目	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	52.7%	6.0%	5.4%
营业利润增长率	190.2%	10.9%	7.8%
净利润增长率	155.8%	11.0%	7.7%
EBITDA增长率	99.1%	6.7%	5.7%
净资产增长率	13.0%	12.4%	11.0%

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：13.00元
市盈率：10倍

风险提示

重组计划不及预期
煤炭价格大幅下跌
铝价上涨不及预期

结构分析

业绩变动原因

三季度业绩环比下降57.31%，主要是由于二季度土方剥离进度不及预期。
露天开采具有明显的季节性特征，利润集中在一、四季度。

四季度展望

动力煤旺季来临，预计四季度需求旺盛，价格有望上涨，带动公司业绩攀升。

新增业务影响

电解铝板块的收购将增强一体化效应，提升电耗成本优势，并可能受益于铝价上涨。
火电业务规模预计增加31%，协同效应增强。

总结

露天煤业在2017年前三季度实现了显著的营收和净利润增长，显示出公司在煤炭行业中的强劲表现。尽管第三季度业绩环比下降，但符合预期，主要由于季节性因素。公司预计在四季度将迎来动力煤消费旺季，业绩有望显著提升。通过收购电解铝和火电板块，公司将进一步增强其业务结构和盈利能力，为未来增长提供新的动力。投资建议为买入-A，目标价为13.00元，折合10倍市盈率。风险提示包括重组计划不及预期、煤炭价格下跌和铝价上涨不及预期。

展开完整摘要