理财月度跟踪：资管新规下的养老理财-20200312-华泰证券-45页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本文聚焦于资管新规背景下商业银行养老理财产品的现状、特点、挑战与机遇，并对2020年2月的理财产品市场情况进行分析。

主要观点

养老理财产品的定义
银行养老理财产品是商业银行自主设计发行的，以追求养老资产长期稳健增值为目的的理财产品，主要面向有养老资产储备和保值增值需求的客户。
发展养老理财产品的必要性
- 老龄化加剧：我国老龄化趋势明显，预计到2035年老龄化程度将与日本相当，养老负担加重。
- 养老金缺口：基本养老保险存在资金缺口，部分省市出现收不抵支情况，推动居民通过金融机构配置养老资产。
- 补充养老金体系发展缓慢：企业年金和职业年金覆盖率低，与发达国家相比，我国养老金结构“头重脚轻”，亟需发展第二、第三支柱。
- 银行转型发展需求：养老理财产品符合银行长期战略，有助于优化资产负债结构、提升客户粘性。
- 经济社会效益显著：满足客户养老需求，完善国家养老保障体系，服务实体经济。
现有养老理财产品的特点
- 发行银行集中：交通银行是市场主力，占总数量的60.5%。
- 期限较长：平均期限为631天，远高于新发行封闭式理财产品。
- 以非保本浮动收益为主：保本型产品较少，且多集中于上海银行。
- 投资品种以债券为核心：风险较低，契合养老产品的稳健风格。
- 部分产品提供流动性：如光大理财“阳光金养老1号”和交通银行“得利宝交银久久养老沪”等，提供定期开放或份额分配机制。
资管新规下的挑战
- 资产荒：资管新规限制非标资产和非上市公司股权的配置，养老理财产品需转向合规资产。
- 打破刚兑：保本型产品将被取缔，对养老投资者的保值需求形成冲突。
- 监管要求提升：理财子公司需符合投资范围、期限匹配、集中度管理等要求。
资管新规下的机遇
- 养老理财成为突破口：养老金天然偏好长期投资，有助于缓解期限错配问题。
- 理财子公司成为新力量：理财子公司有望参与第一、第二支柱养老金投资，或成为第三支柱的重要组成部分。
- FOF、MOM模式：短期内成为养老理财产品的重点布局方向，有利于提升主动管理能力。
- 资本市场和ABS投资：可缓解“资产荒”，成为养老理财产品的重要投资方向。

关键信息

2020年2月理财产品概况
- 发行总量为6024只，其中非保本浮动收益型产品发行量最大，为308只。
- 1个月期理财产品收益率为3.74%，1年期为3.99%，较上月和去年同期均有所下降。
- 产品期限主要集中在6-12个月，收益率集中于3-5%之间。
- 机构理财产品发行量同比下降23.8%。
理财产品收益率走势
- 人民币理财产品收益率持续下降，美元理财收益率波动较大。
- 期限利差在不同期限呈现不同走势，信用利差整体走扩。
近期政策走势
- 央行发布《关于加强存款利率管理的通知》，规范存款产品，将结构性存款保底收益率纳入自律管理。
- 理财子公司设立情况跟踪显示，国有行和股份行均在推进设立进程。