20230228-中邮证券-中科创达-300496.SZ-增长难能可贵_车智和IOT长期向好_5页_728kb
报告摘要
中科创达 (300496) 股票投资评级总结
核心内容概述
中科创达（300496）是一家专注于智能操作系统产品和技术的公司，其业务主要涵盖智能手机、智能汽车和物联网三大领域。公司2022年年报显示，全年营业收入增长31.96%，归母净利润增长18.77%，展现出较强的盈利能力。尽管2022Q4受疫情影响业绩承压，但整体表现依然稳健。公司持续高投入研发，2022年研发费用达8.47亿元，占营收比重15.56%。此外，公司积极布局智能汽车和物联网领域，成为其业绩增长的重要驱动力。
主要观点
- 业绩增长显著：2022年公司实现营业收入54.45亿元，同比增长31.96%，归母净利润7.69亿元，同比增长18.77%。
- 业务结构优化：智能手机业务作为公司基石，保持稳定增长；智能汽车和物联网业务成为新增长点，分别实现收入17.93亿元和17.61亿元，同比增长46%和39%。
- 研发投入持续增加：研发费用同比增长65.11%，显示出公司对技术创新的重视。
- 人效提升明显：公司员工13,232人，人均创收达41.15万元，较2021年提升14.34%。
- 新产品发布：子公司畅行智驾在CES 2023上发布首款域控中间件RazorWare X1.0，该产品支持高阶智能驾驶系统，具有高可靠性、低功耗和高实时性等优势。
- 市场前景广阔：在“软件定义汽车”的趋势下，中间件作为基础软件，市场空间有望进一步扩大。
关键信息
公司财务数据
| 项目 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 54.45 | 73.51 | 95.57 | 122.33 |
| 归属母公司净利润（亿元） | 7.69 | 11.34 | 16.57 | 21.38 |
| EPS（元/股） | 1.68 | 2.48 | 3.62 | 4.67 |
| 市盈率（P/E） | 56.89 | 38.56 | 26.40 | 20.46 |
| 市净率（P/B） | 4.82 | 4.29 | 3.69 | 3.13 |
| EV/EBITDA | 41.95 | 34.00 | 23.38 | 17.26 |
投资建议
- 评级：买入
- 估值中枢：约623亿元
- 上涨空间：42%
- 盈利预测：预计公司2023-2025年EPS分别为2.48、3.62、4.67元，对应PE分别为38.56倍、26.40倍、20.46倍，中期PE估值为50-60X。
风险提示
- 汽车芯片缺货对全球供应链造成长期影响
- 研发进度不及预期
- 市场竞争加剧
- 新客户开拓不顺利
- 自动驾驶技术落地进度不及预期
财务比率分析
| 指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 39.29% | 40.15% | 41.40% | 41.96% |
| 净利率 | 14.12% | 15.43% | 17.33% | 17.48% |
| ROE | 8.48% | 11.12% | 13.97% | 15.27% |
| ROIC | 7.37% | 10.34% | 13.07% | 14.72% |
| 资产负债率 | 13.16% | 15.45% | 14.51% | 13.76% |
投资评级说明
- 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
- 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
- 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
公司简介
中科创达是一家全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，业务涵盖智能手机、智能汽车和物联网领域。公司持续高投入研发，推动业务增长，具备较强的市场竞争力和技术创新能力。
研究所信息
- 分析师：孙业亮（SAC登记编号：S1340522110002）
- 研究助理：丁子惠（SAC登记编号：S1340123020006）
- 邮箱：sunyeliang@cnpsec.com 和 dingzihui@cnpsec.com
- 资料来源：聚源、中邮证券研究所
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