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全年收入重回正增长，价值重估正当时

核心内容概述

大华股份在2020年实现全年收入正增长，净利润表现良好，显示出公司经营质量的持续改善。分析师尹沿技及研究助理夏瀛韬认为，公司作为AI视频物联龙头，其软件平台能力和场景化落地能力被市场低估，未来有望实现价值重估，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

• 收入增长：2020年公司实现营业收入264.67亿元，同比增长1.21%；2020Q4营业收入同比增长6%，显示行业回暖。
• 利润表现：2020年实现归母净利润40.01亿元，同比增长25.51%，高于股权激励目标，略超市场预期。
• 可持续利润：剔除非经常性损益后，公司可持续净利润达41.02亿元，同比增长11.43%，利润增长超越收入增速。
• 软件平台布局：公司已构建“端-边-云”全链路AI布局，拥有500+视图物联API，提升新业务上线效率。
• 场景化能力：作为安防行业龙头，公司具备强大的AI场景化落地能力，AI+安防市场规模占比达54%，预计2022年将达711.8亿元。
• 估值潜力：当前估值未能充分反映公司软件平台和场景化能力，未来价值重估空间较大。

关键财务数据

财务状况分析

• 资产与负债：公司资产总计从2019年的295.65亿元增长至2022年的460.77亿元，负债总额从135.88亿元增至222.73亿元，资产负债率从45.96%降至48.34%，显示负债结构逐步优化。
• 现金流：2020年经营活动现金流为-1039亿元，但2021年显著改善，达5881亿元，显示公司运营效率提升。
• 资产质量：公司计提资产减值损失7.05亿元，其中应收账款减值5.14亿元，总体可控。未来随着精细化管理落地，应收账款质量有望进一步优化。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2020-2022年营业收入分别为265.3亿、308.6亿、362.9亿元，同比增长1.4%、16.4%、17.6%；归母净利润分别为40.2亿、46.7亿、57.5亿元，同比增长26.1%、16.1%、23.2%。
• 估值潜力：公司当前估值未能充分反映其AI能力与场景化落地潜力，未来有望实现价值重估。

风险提示

1. 国内外疫情扩散可能影响企业商务活动及订单需求；
2. 中美贸易摩擦可能对供应链稳定性造成影响。

附录：分析师与研究助理简介

• 尹沿技：华安证券研究总监、研究所所长，TMT首席分析师，多次获得新财富、水晶球最佳分析师。
• 夏瀛韬：复旦大学应用数学本硕，四年金融从业经验，曾任职于内资证券自营及外资证券研究部门。
• 赵阳：厦门大学硕士，七年工作经验，曾任职于NI、KEYSIGHT公司，从事5G、智能网联汽车相关工作。

重要声明

• 分析师声明：本报告所采用数据和信息来自市场公开信息，分析师对信息的准确性不作保证，分析结论独立、客观，不受第三方影响。
• 免责声明：华安证券及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券，报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用本报告而产生的任何责任。