大华股份（002236）非公开发行计划总结
核心内容
大华股份（002236）近日通过证监会发审委审核，向中国移动非公开发行股票2.89亿股，募集资金不超过51亿元。该非公开发行计划旨在助力公司智慧物联战略发展，提升技术实力和市场竞争力。
主要观点
- 战略意义：此次定增将用于智慧物联解决方案研发及产业化、智能制造基地建设、研发中心建设及补充流动资金，为公司向以视频为核心的智慧物联解决方案提供商及运营服务商的战略转型提供有力支撑。
- 技术投入：公司加码物联网技术投入，有助于保持技术优势，提升毛利与客户粘性。
- 业务拓展：与中国移动形成长期战略互补，利用其品牌、渠道、客户和产品资源，提升公司在家庭、中小企业及政企市场的份额和影响力。
- 市场前景：据艾瑞咨询数据，中国物联网连接量预计2025年达156亿，GSMA预测全球物联网设备联网数量将达252亿个，智慧物联市场前景广阔。
关键信息
募资用途
- 智慧物联解决方案研发及产业化项目：9.30亿元
- 杭州智能制造基地二期建设项目：7.76亿元
- 西安研发中心建设项目：8.90亿元
- 西南研发中心新建项目：10.05亿元
- 补充流动资金：15亿元
财务预测
| 年份 |
营业收入（百万元） |
净利润（百万元） |
每股收益（元/股） |
市盈率（P/E） |
市净率（P/B） |
市销率（P/S） |
EV/EBITDA |
| 2021E |
31,759.16 |
4,504.64 |
1.50 |
10.87 |
2.02 |
1.54 |
7.01 |
| 2022E |
36,523.04 |
5,664.81 |
1.89 |
8.64 |
1.69 |
1.34 |
5.93 |
| 2023E |
42,001.49 |
6,798.67 |
2.27 |
7.20 |
1.41 |
1.17 |
4.06 |
投资建议
- 投资评级：买入（维持评级）
- 预测收益：公司预计2021-2023年归母净利润分别为45.05/56.65/67.99亿元，维持“买入”评级。
股价走势
- 当前价格：16.35元
- 一年内最高/最低：26.65元/15.13元
风险提示
- 审核风险及募集资金投资项目风险
- 战略转型不及预期
- 智慧物联产业化进程不及预期
- 智能制造基地建设进度不及预期
- 研发项目进展不及预期
财务数据与指标
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
3,084.43 |
7,471.65 |
7,076.32 |
5,727.49 |
13,715.63 |
| 应收票据及应收账款 |
13,241.20 |
13,090.38 |
15,139.99 |
17,785.28 |
20,078.78 |
| 流动资产合计 |
22,975.44 |
29,027.47 |
27,818.00 |
33,757.34 |
41,006.92 |
| 资产总计 |
29,564.65 |
36,595.03 |
34,491.20 |
40,358.88 |
47,295.10 |
| 负债合计 |
13,588.48 |
16,391.39 |
9,735.38 |
10,829.07 |
12,011.60 |
| 股东权益合计 |
15,976.17 |
20,203.64 |
24,755.83 |
29,529.81 |
35,283.50 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净利润 |
3,160.86 |
3,935.24 |
4,504.64 |
5,664.81 |
6,798.67 |
| 营业现金流 |
1,600.60 |
4,401.53 |
621.68 |
-694.83 |
8,681.62 |
| 投资活动现金流 |
-839.80 |
-189.91 |
14.75 |
47.59 |
88.24 |
| 筹资活动现金流 |
-1,773.88 |
605.62 |
-1,031.76 |
-701.58 |
-781.72 |
| 现金净增加额 |
-1,013.07 |
4,817.24 |
-395.33 |
-1,348.82 |
7,988.13 |
利润表（百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
26,149.43 |
26,465.97 |
31,759.16 |
36,523.04 |
42,001.49 |
| 营业利润 |
3,496.88 |
4,256.95 |
4,830.34 |
6,040.57 |
7,277.34 |
| 归属于母公司净利润 |
3,188.14 |
3,902.78 |
4,504.64 |
5,664.81 |
6,798.67 |
主要财务比率
| 比率 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
41.12% |
42.70% |
45.00% |
45.63% |
46.03% |
| 净利率 |
12.19% |
14.75% |
14.18% |
15.51% |
16.19% |
| ROE |
20.38% |
19.74% |
18.54% |
19.50% |
19.55% |
| ROIC |
41.55% |
46.10% |
46.23% |
40.04% |
33.48% |
| 资产负债率 |
45.96% |
44.79% |
28.23% |
26.83% |
25.40% |
| 流动比率 |
1.83 |
1.99 |
3.12 |
3.39 |
3.67 |
| 速动比率 |
1.53 |
1.65 |
2.75 |
2.73 |
3.29 |
| 应收账款周转率 |
2.03 |
2.01 |
2.25 |
2.22 |
2.22 |
| 存货周转率 |
7.61 |
6.04 |
7.70 |
7.37 |
7.76 |
| 总资产周转率 |
0.94 |
0.80 |
0.89 |
0.98 |
0.96 |
作者信息
- 潘霖：分析师，SAC执业证书编号：S1110517070005，邮箱：panjian@tfzq.com
- 许俊峰：分析师，SAC执业证书编号：S1110520110003，邮箱：xujunfeng@tfzq.com
