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农林牧渔行业总结：乡村振兴与土地流转机遇

核心内容

本报告围绕乡村振兴战略和农村土地制度改革展开，分析了其对农业产业链的深远影响，并重点推荐了四家农业企业：苏垦农发、北大荒、象屿股份、辉隆股份。

主要观点

1. 乡村振兴战略推进，土地流转改革加速

• 战略背景：十九大首次提出“乡村振兴”战略，2017年底中央农村经济工作会议进一步强调该战略，七常委全部出席，显示其重要性。
• 时间表：
  • 2020年：乡村振兴取得重要进展，制度框架和政策体系基本形成。
  • 2035年：乡村振兴取得决定性进展，农业农村现代化基本实现。
  • 2050年：乡村全面振兴，农业强、农村美、农民富全面实现。
• 改革重点：土地资本化是农村政策破局的关键，通过完善产权制度、推动要素市场化配置，激活农村土地市场。
• 政策方向：土地确权、农村土地三项改革试点、土地法修订等将加速推进，为土地流转提供制度保障。

2. 土地流转市场空间巨大

• 市场潜力：我国耕地面积22亿亩，家庭承包耕地约15亿亩，土地流转市场空间广阔，预计未来可形成千亿级市场。
• 规模化经营优势：规模化经营可带来成本节约、产量提升和政策补贴，提升种植利润。
• 盈利测算：若按15亿亩家庭承包地计算，土地流转市场可带来1500-3000亿元的利润空间，足以诞生超大市值公司。

3. 通胀预期推动农产品价格上涨

• 国际因素：国际原油价格上涨推升全球农产品价格，国内农产品价格亦将受到提振。
• 国内表现：
  • 玉米价格触底回升。
  • 小麦、稻谷等口粮价格高位维持。
  • 大豆、橡胶与国际价格联动性强，仍处于周期底部。
  • 棉花、白糖价格处于底部区间。
• 投资机遇：农产品价格回暖将推动种植产业链投资机会。

4. 重点推荐标的

苏垦农发

• 公司优势：土地经营效率高，盈利能力强，估值低。
• 投资逻辑：土地流转加速、经营效率提升、农服业务布局，推动业绩增长。
• 盈利预测：2017-2019年归母净利润分别为5.59亿、6.88亿、7.87亿，EPS分别为0.53元、0.65元、0.74元。
• 估值：当前估值约21倍（对应2018年），预计未来将提升至30倍以上。
• 投资建议：给予“买入”评级，目标价19.5元。

北大荒

• 公司优势：我国最大种植业上市公司，土地面积达1296万亩。
• 投资逻辑：
  • 剥离亏损业务，轻装上阵。
  • 引入战略投资者，推动高端大米和生物质能源等新业务。
  • 员工持股计划，改革持续推进。
• 盈利预测：2017-2019年归母净利润分别为7.73亿、8.56亿、9.54亿，EPS分别为0.43元、0.48元、0.54元。
• 投资建议：给予“买入”评级，目标价16元。

象屿股份

• 公司优势：资产优质，物流体系完善，市净率仅1.1倍。
• 投资逻辑：
  • 供应链物流体系为盈利核心。
  • 物流短板补齐，推动业绩释放。
  • 东北粮食供应链业务放量，带来利润增量。
• 盈利预测：2017-2019年归母净利润分别为6.90亿、8.32亿、10.53亿，EPS分别为0.34元、0.50元。
• 投资建议：给予“买入”评级，目标价13.6元。

辉隆股份

• 公司优势：农资流通业务布局全面，产业链优势明显。
• 投资逻辑：
  • 流通业务扩张，自主生产放量，推动盈利增长。
  • 土地流转、供销社改革等政策利好。
  • 控股股东增持与期权激励，彰显发展信心。
• 盈利预测：2017-2019年归母净利润分别为1.47亿、2.47亿、3.56亿，EPS分别为0.21元、0.34元、0.50元。
• 投资建议：给予“买入”评级，目标价13.6元。

关键信息

• 政策支持：乡村振兴战略将推动土地流转、农业产业化和农村改革。
• 市场潜力：土地流转市场有望成为千亿级市场，为农业企业提供发展机会。
• 行业趋势：农产品价格回暖，通胀预期增强，为种植产业链带来投资机遇。
• 风险提示：政策推进不及预期、粮食价格波动。

风险提示

1. 政策推进不及预期。
2. 粮食价格波动风险。

图表目录（摘要）

• 图1：乡村产业发展需要激活三大要素。
• 图2：土地规模化经营、农村土地三项改革、产业转移协同发展。
• 图3：我国家庭联产承包责任田面积。
• 图4-7：原油价格与CBOT农产品期货价格走势。

附录

• 2017年中央农村工作会议指出，乡村振兴战略是解决“三农”问题的关键，强调制度创新、要素市场化、人才支撑和投融资保障。
• 会议提出“产业兴旺、生态宜居、乡风文明、治理有效、生活富裕”的总要求，以及“城乡融合发展、共同富裕、质量兴农、绿色发展、文化兴盛、善治、减贫”的具体路径。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票评级：买入。

总结

乡村振兴战略的推进将带来农村土地制度改革的加速，土地资本化和流转将成为推动农业现代化和农村经济发展的关键。同时，农产品价格受国际油价上涨影响，呈现回暖趋势，为种植产业链带来投资机遇。苏垦农发、北大荒、象屿股份、辉隆股份等龙头企业因土地流转、产业链优化、政策利好等因素，具备良好的投资价值，建议关注。