农林牧渔行业：乡村振兴战略推进，土地流转机遇到来！-20180117-天风证券-14页-0mb

报告摘要

本报告聚焦于“乡村振兴”战略背景下，中国农村土地制度改革及土地流转的机遇，同时分析了大宗农产品价格趋势对种植产业链投资的影响。报告还重点推荐了苏垦农发、北大荒、象屿股份和辉隆股份四只股票，认为这些企业将受益于土地流转政策及农产品价格回暖，具备良好的投资价值。

战略背景：十九大及2017年底中央农村经济工作会议均明确提出“乡村振兴”战略，显示其重要性。
时间表：
- 到2020年，乡村振兴取得重要进展，制度框架和政策体系基本形成；
- 到2035年，乡村振兴取得决定性进展，农业农村现代化基本实现；
- 到2050年，乡村全面振兴，农业强、农村美、农民富全面实现。
战略要点：
- 增强农村产业基础，包括提高农业生产效率和引入非农产业；
- 土地资本化是政策破局的关键，推动农村土地流转和规模化经营。

政策推进：2018年将完成耕地确权、农村土地三项改革试点和土地法修正。
改革内容：
- 耕地确权：2017年7月底，全国承包地确权面积完成10.5亿亩，预计2018年全部完成。
- 农村土地三项改革试点：包括宅基地改革、集体经营性建设用地入市和土地征收制度改革，2018年完成。
- 土地法修订：推动城乡统一建设用地市场，完善征地程序，增加农民住房和社会保障补偿。
预期影响：土地流转改革将加速推进，为企业实现规模化经营扫清障碍，开启万亿级市场。

油价上涨影响：国际原油价格大幅上涨，推动农产品价格上涨，催生通胀预期。
农产品价格走势：
- 玉米价格触底回升；
- 小麦、稻谷等口粮价格高位维持；
- 大豆、橡胶与国际价格联动，仍处于周期底部；
- 棉花、白糖价格维持底部，受进口政策影响。
投资机遇：农产品价格回暖将推动种植产业链投资机会，尤其利好土地流转及规模化经营企业。

股票代码	股票名称	收盘价	投资评级	估值（2018）	业绩预测（亿元）
601952.SH	苏垦农发	13.37	买入	21倍	5.59/6.88/7.87
600598.SH	北大荒	11.90	买入	25倍	7.73/8.56/9.54
600057.SH	象屿股份	8.29	买入	17倍	6.90/8.32/10.53
002556.SZ	辉隆股份	7.51	买入	22倍	1.47/2.47/3.56

苏垦农发：
- 土地经营效率高，盈利能力强，估值低。
- 17-18年是政策落地年，19年有望迎来经营规模和效率的提升。
- 预计2017-2019年归母净利润分别为5.59/6.88/7.87亿元，EPS分别为0.53/0.65/0.74元。
- 目标价19.5元，对应30倍估值。
北大荒：
- 我国最大种植业上市公司，土地面积1296万亩。
- 剥离亏损业务，引入战略投资者，盈利有望释放。
- 与佳沃龙江、三聚环保等合作，开发高端大米和生物质能源业务。
- 预计2017-2019年归母净利润分别为7.73/8.56/9.54亿元，EPS分别为0.43/0.48/0.54元。
- 目标价16元。
象屿股份：
- 拥有稀缺的物流体系，市净率仅1.1倍，估值偏低。
- 完善物流短板，推动业绩释放，预计2017-2019年归母净利润分别为6.90/8.32/10.53亿元。
- 给予“买入”评级，目标价13.6元。
辉隆股份：
- 主营农资产品连锁经营，业务布局全面，产业链优势突出。
- 流通业务扩张与自主生产放量推动业绩增长。
- 土地流转和供销社改革将带来新的业绩增长点。
- 预计2017-2019年归母净利润分别为1.47/2.47/3.56亿元，同增43.39%/68.05%/43.87%。
- 给予“买入”评级，目标价13.6元。