20250427-东吴证券-能源化工行业大炼化周报_油价高位震荡_长丝价格继续承压_34页_2mb

大炼化周报总结

核心内容概览

本周大炼化市场整体呈现震荡格局，油价高位运行，影响各板块价格及利润表现。国内大炼化项目价差有所收窄，而国外项目价差则略有扩大。聚酯板块整体承压，长丝价格下跌，利润下降，库存维持高位。炼油板块方面，国内成品油价格下跌，而美国成品油价格上涨。化工板块中，部分产品价格与价差波动明显，利润表现分化。

主要观点与关键信息

一、大炼化项目价差

• 国内重点大炼化项目价差：本周为2520元/吨，环比下降43元/吨（-1.7%），同比下降0.3%。
• 国外重点大炼化项目价差：本周为953元/吨，环比上升19元/吨（+2.1%），同比下降15.2%。

二、聚酯板块表现

• 行业均价：
  • POY：6279元/吨，环比下降114元/吨；
  • FDY：6493元/吨，环比下降150元/吨；
  • DTY：7621元/吨，环比下降118元/吨。
• 行业利润：
  • POY：-43元/吨，环比下降104元/吨；
  • FDY：-166元/吨，环比下降128元/吨；
  • DTY：-14元/吨，环比下降107元/吨。
• 行业库存：
  • POY：28.2天，环比下降1.2天；
  • FDY：30.4天，环比下降1.5天；
  • DTY：34.5天，环比上升0.1天。
• 长丝开工率：93.3%，环比下降1.6个百分点。
• 下游表现：
  • 织机开工率：55.2%，环比下降0.8个百分点；
  • 织造企业原料库存：11.3天，环比上升0.6天；
  • 织造企业成品库存：24.7天，环比上升0.5天。

三、炼油板块表现

• 国内成品油价格：
  • 汽油：153.6元/吨，环比下跌1.1美元/桶；
  • 柴油：131.2元/吨，环比下跌1.2美元/桶；
  • 航煤：113.8元/吨，环比下跌1.8美元/桶。
• 国外成品油价格：
  • 美国汽油：87.8美元/桶，环比上涨1.9美元/桶；
  • 美国柴油：89.7美元/桶，环比上涨1.2美元/桶；
  • 美国航煤：81.8美元/桶，环比上涨0.4美元/桶。

四、化工板块表现

• PX：均价744.9美元/吨，环比上涨9.0美元/吨，与原油价差259.1美元/吨，环比上涨2.3美元/吨，开工率77.3%，环比下降0.9个百分点。
• MEG：均价4230.7元/吨，环比下跌12.1元/吨，与PTA价差729.9元/吨，环比下跌58.8元/吨。
• PTA：均价4360.7元/吨，环比上涨500元/吨，单吨净利润-167.4元/吨，环比上涨17元/吨。
• 涤纶短纤：均价6307.1元/吨，环比下跌34.3元/吨，单吨净利润142.3元/吨，环比下跌51.3元/吨。
• 聚酯瓶片：均价5634.3元/吨，环比上涨27.1元/吨，单吨净利润-171.6元/吨，环比下跌10.5元/吨。

五、相关上市公司表现

• 民营大炼化&涤纶长丝：主要涉及恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣。
• 股价与市值：
  • 恒力石化：15.5元，总市值1,090亿元；
  • 荣盛石化：8.2元，总市值831亿元；
  • 东方盛虹：8.7元，总市值572亿元；
  • 恒逸石化：5.9元，总市值216亿元；
  • 桐昆股份：10.6元，总市值254亿元；
  • 新凤鸣：10.9元，总市值166亿元。

六、风险提示

1. 项目实施进度不及预期；
2. 宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；
3. 地缘风险演化导致原材料价格波动；
4. 行业产能发生重大变化；
5. 统计口径及计算误差。

附录：图表说明

• 图表1：显示国内与国外大炼化价差变化趋势；
• 图表2：显示聚酯板块主要产品价格及利润变化；
• 图表3：显示炼油板块国内外成品油价格及价差；
• 图表4：显示化工板块主要化工品价格及价差；
• 图表5：显示涤纶长丝与下游织机开工率关系；
• 图表6：显示涤纶长丝库存天数全年分布；
• 图表7：显示聚酯企业各类产品库存天数变化；
• 图表8：显示聚酯板块主要产品开工率；
• 图表9：显示聚酯企业产销率及变化趋势。

数据来源

• Wind
• 百川盈孚
• 东吴证券研究所

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

公司信息

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