20230808-国盛证券-理财市场半年报点评及7月理财月报_风险偏好的底部修复_16页_4mb

报告摘要

固定收益定期：理财市场半年报点评及7月理财月报总结

核心内容

本报告分析了2023年上半年及7月理财市场的变化，指出理财风险偏好在底部逐步修复，对债市形成支撑。从半年报和月报数据可以看出，理财规模有所收缩，但7月出现明显回升，主要体现在现金管理类和固定收益类产品规模增长。同时，理财在资产配置上大幅减持债券，增持现金及存款，但7月债券增配力度加大，显示出风险偏好的回暖趋势。

主要观点

理财规模变化：
- 2023年6月非保本理财存续规模为25.34万亿元，较年初下降2.3万亿元，同比下降13.07%。
- 净值型产品存续规模为24.31万亿元，占比达95.94%。
- 7月净值型理财存续规模回升至25.85万亿元，环比增长1.5万亿元，符合季节性规律。
- 8月理财规模预计平稳增长，较2021年和2022年8月分别增加1.4万亿和0.7万亿，预计增加约1万亿。
资产配置变化：
- 上半年理财减持债券2.94万亿元，增持现金及存款1.32万亿元，债券占比从54.5%降至47.7%。
- 现金及存款占比从11.4%升至23.7%，显示理财风险偏好偏低。
- 7月银行理财净增持现券4207亿元，为今年以来单月最大增持。
- 理财主要增持存单、政金债和短融，反映出对流动性和安全性资产的偏好。
收益表现：
- 7月理财整体破净率为2.10%，其中权益类产品破净率显著上升，达31%。
- 固收类产品破净率相对较低，为1.4%，混合类产品为22%。
- 破净和业绩不达标的理财产品到期压力下降，有利于市场稳定。
新发情况：
- 7月理财产品新发募集规模为2263亿元，环比减少346亿元。
- 新发产品平均业绩比较基准为3.58%，较6月下降0.03个百分点。
- 封闭式产品募集规模环比减少，但其他运作模式产品业绩基准有所提升。
- 不可投股票固收+产品募集增加，可投股票固收+和纯固收类产品募集减少。
到期分布：
- 8月封闭式理财到期压力较7月小幅上升，但破净和业绩不达标的理财产品到期压力下降。
- 8月封闭式净值型产品到期规模为3889亿元，较7月增加87亿元。

关键信息

理财风险偏好修复：
- 从半年报数据看，理财风险偏好偏弱，上半年大幅减持债券。
- 7月开始，理财风险偏好逐步修复，推动债市走强。
资产配置趋势：
- 理财配置债券占比持续下降，现金及存款占比上升。
- 7月银行理财现券净买入规模达4207亿元，是年内单月最大增持。
产品结构变化：
- 封闭式产品占比提升，1年以上封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的71.48%。
- 现金管理类和固定收益类产品规模增长明显，分别增加8747亿元和6424亿元。
收益表现：
- 理财破净率保持低位，但权益类产品表现较差。
- 业绩不达标规模占比最大的机构为农商理财子，达35.68%。
市场展望：
- 理财规模预计在8月继续回升，债市有望受益于理财配置力量的增强。
- 需关注债市利率超预期上行可能带来的风险。