20260126-开源证券-银行业理财登2025年报解读_规模高增_收益承压_存款+基金_成配置主线_18页_2mb

银行业理财2025年报解读总结

核心内容概述

2025年，银行理财规模增至33.29万亿元，全年增长3.34万亿元，同比增长11.15%。理财增长主要由“存款搬家”逻辑驱动，尽管债市和股市有所波动，但理财规模仍保持增长。2026年1月，预计理财增长将有所后置，主要由于春节较晚和理财回表时间的限制。

主要观点

负债端：存款搬家逻辑主导，非现管开放式产品仍为主力

• 规模总量：理财规模全年增长3.34万亿元，略高于2024年的3.15万亿元。
• 产品结构：非现管开放式产品贡献主要增量，达到2.65万亿元；封闭式产品增长0.95万亿元，增速加快；现金管理类产品出现小幅下降。
• 收益表现：2025年理财平均收益率为1.98%，首次低于2%；但募集热度保持稳定，主要得益于比价效应，如1M以内持有期理财产品收益率与3Y定存实际利率基本持平，流动性优势显著。

资产端：存款与公募基金成配置主线，多资产策略增强韧性

• 存款配置：2025年末存款规模达10.06万亿元，占比28.2%，创历史新高。同业存款和NCD合计占比稳定在40%左右，但NCD供给收缩，导致同业存款稀缺性上升。
• 债券配置：信用债规模略有上升，但占比下降至37.21%。理财在震荡市中倾向于保持较短久期，以降低波动。
• 公募基金配置：理财持有公募基金规模达1.82万亿元，占比5.10%，为历史新高。主要增配货基、科创债ETF、短债基金及混合二级债基。

机构端：非持牌理财规模持续压缩，监管趋严

• 牌照发放：2025年无新增理财子牌照，非持牌理财规模为2.58万亿元，占全市场7.75%。
• 退出趋势：2025Q4共有22家非持牌中小银行退出理财市场，预计“清零”时点尚未明确，低评级债券清退压力尚不大。

关键信息

理财规模与增长

• 2025年末理财规模为33.29万亿元，全年增长3.34万亿元，yoy+11.15%。
• 2025年Q4理财增长约1万亿元，与往年基本一致。

理财产品结构

• 运作模式：非现管开放式（2.65万亿元）>封闭式（0.95万亿元）>现金管理类（-0.26万亿元）。
• 资产投向：非现管固收类（3.43万亿元）>混合类（0.14万亿元）>权益类（0.02万亿元）>商品及金融衍生品类（0.01万亿元）>现金管理类（-0.26万亿元）。

理财收益表现

• 2025年理财平均收益率为1.98%，首次低于2%。
• 各月为投资者创造的收益波动下降，但波动幅度仍大于2024年。

理财策略展望

• 低波票息资产：理财倾向于积累低波动、高票息资产，如同业存款、中短信用债。
• 权益资产配置：在“慢牛”行情下，理财通过公募基金、ETF等方式逐步增加权益资产配置。
• 资产配置多元化：理财通过增配多类基金，如货基、科创债ETF等，以应对基金和分红险等产品的竞争。

风险提示

• 经济增速不及预期：低利率环境加大理财欠配压力。
• 金融监管趋严：委外整改使得理财管理难度增加，资产端可选范围缩窄。
• 理财子牌照发放收紧：未获批理财子牌照的银行面临存量规模受限、增量产品无法发行等风险。

图表与数据

• 图1：2025年末理财规模为33.29万亿元，yoy+11.15%。
• 图2：历年Q4理财增长约1万亿元。
• 图3：2026Q1理财增长或弱于往年。
• 图4：非现管开放式理财贡献主要增量。
• 图5：非现管固收类理财贡献主要增量。
• 图6：2025年1-5月非现管日开、1M以内持有期产品贡献主要增量。
• 图7：封闭式产品封闭期逐季下降。
• 图8：2025年末R2理财产品规模占约2/3。
• 图9：2025年理财产品各月为投资者创造收益波动下降。
• 图10：2025年理财平均收益率为1.98%。
• 图11：2025Q4理财平均单只募集规模环比继续增长。
• 图12：2025年12月最小持有期固收类理财收益率略高于3Y定存。
• 图13：2025年12月1M以内持有期理财产品收益率与3Y定存基本持平。
• 图14：2025Q4理财新增投资资产中，主要为“现金及银行存款”及公募基金。
• 图15：2024-2025年存款&同业存单占比合计维持在40%左右。
• 图16：2025Q2-Q4存款仓位逐步上升，同业存单仓位总体下降。
• 图17：2025年5-7月理财净买入NCD规模同比多增，但8月开始显著下降。
• 图18：2025年6月开始同业存单净融资额为负值。
• 图19：信用债仓位持续下降。
• 图20：利率债仓位仍处于较低水平。
• 图21：理财支持实体经济比例下降。
• 图22：理财支持实体占社融存量比例仍较低。
• 图23：2025年末理财持有公募基金1.82万亿元，占比5.10%。
• 图24：非持牌城农商行理财规模为2.58万亿元。
• 图25：2025Q4共有22家非持牌中小银行退出理财市场。
• 图26：截至2025年末“已转向纯代销的银行”或有434家。

结论

2025年银行理财规模持续增长，主要受益于“存款搬家”逻辑。尽管收益率首次低于2%，但募集热度保持稳定，主要由于比价效应和流动性优势。理财在资产端更倾向于增配存款和公募基金，以构建攻守兼备的配置策略。未来理财增长或面临一定的挑战，但通过多资产配置和策略调整，有望继续保持吸引力。监管趋严和牌照发放收紧对非持牌理财构成压力，但整体影响尚不明显。