锂电池行业2018年度投资策略_关注能量密度提高环节_碳酸锂有望持续强势_30页_1mb

新材料行业（含新三板）2018年度投资策略总结

核心内容

本报告为2018年度新材料行业投资策略，重点分析锂电池行业发展趋势、政策影响、市场表现及投资建议。报告指出，2017年锂电池行业受政策驱动影响较大，市场回暖但整体估值回归历史水平，政策对能量密度的重视推动行业技术升级，建议关注高镍三元材料、铝塑膜国产化及碳酸锂等上游资源环节。

主要观点

• 政策驱动：新能源汽车及锂电池行业的发展高度依赖政策，2017年锂电池指数波动与政策变化密切相关。
• 能量密度提升：能量密度是影响补贴政策的核心指标，2018年将提高至120Wh/kg（乘用车）和140Wh/kg（商用车），高镍三元材料成为主流。
• 补贴退坡影响：2018年补贴政策将再次退坡，对中游环节盈利能力形成压力，建议关注行业龙头。
• 供需格局变化：中游环节面临结构性产能过剩，而上游资源环节因开采难度大、扩产周期长，仍处于紧平衡状态，碳酸锂有望持续强势。
• 铝塑膜国产化：软包电池作为高能量密度、高安全性代表，其关键材料铝塑膜国产化率不足10%，建议关注技术领先、产能快速释放的企业。
• 行业集中度：动力电池行业集中度较高，前十企业产量占比达76.5%，建议关注主要供给乘用车企业的细分行业龙头。

关键信息

2017年市场回顾

• 新能源汽车产销：1-11月国内新能源汽车产销分别完成63.9万辆和60.9万辆，同比增长49.7%和51.4%。
• 动力电池出货量：2017年1-9月全球动力电池出货量达42.6GWh，国内达32.02GWh，前十企业产量占比76.5%。
• 估值水平：锂电池行业估值回归至2013-2014年水平，上游资源环节仍维持较高估值。

2018年行业展望

• 技术导向：能量密度仍是行业发展的核心要素，建议关注正极材料、软包电池及铝塑膜国产化。
• 补贴退坡：预计2018年补贴政策将再次退坡，建议关注行业龙头，以应对降本压力。
• 供需关系：中游环节产能过剩，上游资源环节供需偏紧，碳酸锂有望持续强势。
• 投资建议：推荐关注当升科技（300073.SZ）、新纶科技（002341.SZ）、天齐锂业（002466.SZ）、贝特瑞（835185.OC）等企业。

行业趋势分析

• 高镍三元材料：预计2020年国内三元材料需求量将达11.1万吨，复合增长率41.72%，高镍材料将逐步由供不应求转向供过于求。
• 软包电池发展：软包电池因比能量高、安全性好等优势，成为未来发展方向，国内软包电池产量预计2020年达87.43GWh，铝塑膜需求将达2.39亿平方米。
• 碳酸锂供需：2017-2020年全球碳酸锂需求量分别为25.14万吨、29.54万吨、36.40万吨及48.90万吨，预计2019年实现供需平衡，2020年进入供过于求，但价格仍将维持高位。

新三板锂电池行业概况

• 企业数量：截至2017年底，新三板挂牌锂电池产业链公司97家，涵盖12个子行业。
• 行业分布：锂电池制造企业数量最多，消费电池企业数量偏多，其他子行业数量较为平均。
• 做市转让企业：包括赛德丽（430097.OC）、迈奇化学（831325.OC）、追日电气（833832.OC）等。

投资建议

• 关注高镍三元材料：如当升科技，其高镍产能率先投产，具有技术及市场优势。
• 关注铝塑膜国产化：如新纶科技，已实现大量供货，具备技术实力及客户资源。
• 关注碳酸锂资源：如天齐锂业，拥有稳定、高品位矿源，具备较大锂盐生产规模。
• 关注行业龙头：如国轩高科、贝特瑞、星源材质等，具备较强的抗风险能力及市场竞争力。

结论

2018年锂电池行业将面临补贴退坡、技术升级及产能调整等多重挑战。在政策推动下，高能量密度成为行业发展的核心方向，建议投资者关注上游资源、高镍三元材料及铝塑膜国产化等环节，同时警惕中游产能过剩风险，优先选择技术实力强、市场占有率高的龙头企业。