锂电池行业2018年度投资策略：关注能量密度提高环节，碳酸锂有望持续强势-20180103-山西证券-31页-1mb

新材料行业（含新三板）2018年度投资策略总结

核心内容概述

本报告聚焦于2018年新材料行业，特别是锂电池行业的投资策略。报告分析了2017年的市场表现、政策影响及行业发展趋势，并对未来2018年行业重点方向提出建议。主要关注点包括：能量密度提升、补贴退坡影响、上游资源紧张、铝塑膜国产化、高镍三元材料发展及新三板企业投资策略。

主要观点

1. 2017年行情回顾

• 锂电池指数全年上涨8.88%，跑赢创业板指，但受补贴退坡、政策变化影响波动较大。
• 政策驱动性强，主要波动点包括补贴退坡、双积分政策出台及停止传统能源车生产时间表的研究。
• 估值水平回归，锂电池行业整体估值接近2013-2014年水平，上游资源环节仍维持较高估值。

2. 市场回顾

• 新能源汽车产销增长，2017年1-11月销量达60.9万辆，同比增长51.4%。
• 动力电池出货量增长，2017年1-9月全球动力电池出货量达42.6GWh，国内出货量达32.02GWh，前十企业集中度稳定。

3. 2018年行业展望

• 能量密度仍为第一要素，建议关注正极材料、软包电池及其关键材料。
• 补贴退坡趋势下，追逐龙头，建议关注主要供给乘用车企业的细分行业龙头。
• 关注供需关系，避多求少，建议关注上游资源环节，如碳酸锂、锂矿等。
• 细分行业展望：
  • 高镍三元材料：成为能量密度提升的主要方向，预计2020年需求达11.1万吨。
  • 铝塑膜国产化：国产化率不足10%，建议关注新纶科技。
  • 碳酸锂：供需偏紧，预计2019年实现供需平衡，价格有望维持高位。
  • 设备环节：建议关注技术领先、有稳定客户的龙头企业。
  • 隔膜环节：关注高端湿法隔膜景气行情，建议关注星源材质。
  • 电解液环节：关注添加剂及锂盐技术升级，建议关注天赐材料、新宙邦。
  • 软包电池：国内厂商开始放量，建议关注新纶科技等具备量产能力的企业。

关键信息

行业发展数据

• 2017年国内新能源汽车产量：63.9万辆，同比增长49.7%。
• 动力电池出货量：2017年1-9月达32.02GWh，前十企业产量占76.5%。
• 碳酸锂需求预测：2017-2020年分别为25.14万吨、29.54万吨、36.40万吨、48.90万吨。

企业建议

• 重点推荐企业：当升科技、新纶科技、天齐锂业、贝特瑞。
• 其他关注企业：国轩高科、星源材质、天赐材料、新宙邦、孚能科技。

政策影响

• 补贴退坡：2018年新能源汽车补贴政策预计进一步退坡，对能量密度要求提高。
• 双积分政策：2017年9月政策延期至2019年，影响市场预期。

新三板锂电池行业投资策略

8.1 新三板锂电行业覆盖全面

• 截至2017年底，新三板挂牌锂电池相关企业97家，涵盖产业链各环节。
• 消费电池企业数量偏多，制造环节企业最多，其他子行业数量较为平均。

8.2 企业特点

• 业务专一：多数新三板企业业务集中在锂电池产业链某一环节。
• 业绩弹性大：受锂电行业波动影响较大，毛利率普遍较高。
• 创新层优势明显：创新层企业盈利能力优于基础层。

8.3 投资建议

• 重点关注高能量密度趋势下的细分行业龙头，如高镍三元材料、铝塑膜国产化、碳酸锂等环节。

风险提示

• 补贴退坡：可能对中游环节盈利能力造成影响。
• 产能过剩：中游环节存在结构性产能过剩风险。
• 技术壁垒：如铝塑膜、高镍材料等技术门槛高，需关注企业技术实力。
• 供需变化：锂资源开采难度大，碳酸锂供需偏紧，需关注企业资源掌控能力。