20180814-国开证券-7月宏观经济数据快评_下行压力尚存_政策落地或加快_6页_338kb

2018年7月宏观经济数据总结

核心内容

2018年8月14日，国家统计局公布7月主要经济数据，显示整体经济表现低于市场预期。工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等关键指标均出现不同程度的回落，反映出经济增速放缓的压力。

主要观点

1. 工业增加值表现

• 7月工业增加值同比增长6.0%，与前值持平，但低于预期6.3%。
• 7月工业增加值增速低于预期的原因：
  • 高温多雨天气及环保限产影响。
  • 下游需求走弱。
  • 工作日增多与基数效应未能有效支撑增速。
• 7月PMI生产指数为53.0%，环比下降0.6个百分点，低于去年同期0.5个百分点，显示生产端持续转淡。
• 发电量与高炉开工率数据显示，工业活动虽未明显收缩，但增速放缓，8月工业增加值或进一步回落。
• 分行业表现：
  • 41个大类行业中，35个保持增长，比6月减少2个。
  • 汽车制造业增速回落7.7个百分点，成为拖累因素。
  • 电子设备制造业增速上升2.6个百分点至13.5%。
  • 高技术制造业、装备制造业、战略性新兴产业增长较快，分别增长11.6%、9.0%、8.6%。
  • 新能源汽车、工业机器人、集成电路产量分别增长68.6%、21.0%、14.5%。

2. 固定资产投资

• 1-7月固定资产投资同比增长5.5%，低于预期6.0%，主要受基建投资持续回落影响。
• 基建投资：
  • 1-7月基建投资累计增速回落1.6个百分点至5.7%。
  • 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降11.6%，降幅扩大。
  • 基建投资未来有望低位回升，但短期提振效果有限。
• 制造业投资：
  • 连续4个月反弹，1-7月同比增长7.3%，较前值上升0.5个百分点。
  • 4-6月制造业投资上升与前期企业利润增长有关，7月则因基数偏低。
• 房地产投资：
  • 1-7月房地产投资反弹0.6个百分点至10.3%。
  • 7月商品房销售面积同比增长9.9%，较6月回升5.4个百分点。
  • 房地产销售与投资反弹部分受基数效应影响，未来仍需关注政策调控与市场购买力变化。

3. 消费增长乏力

• 7月社会消费品零售总额同比增长8.8%，低于预期9.1%，实际增长6.5%，创有数据以来新低。
• 消费亮点：
  • 1-7月网上零售额同比增长29.3%，其中实物商品网上零售额增长29.1%，占比提升至17.3%。
  • 非实物商品网上零售额增长30.1%。
• 消费回落原因：
  • 居民可支配收入增长持续低于GDP增速。
  • 高房价抑制边际消费倾向与实际支出。
  • 地产类相关商品持续回落，家用电器和音像器材类回落13.7个百分点。
  • 汽车销售降幅收窄，部分受关税下调影响。

关键信息

• 风险提示：
  • 供给侧改革调整加大。
  • 中美贸易摩擦升温。
  • 央行超预期调控。
  • 经济下行压力增大。
  • 海外市场黑天鹅事件。
• 经济展望：
  • 下半年经济仍有一定下行压力，全年GDP增长预计在6.6%左右。
  • 基建投资仅在关键时刻托底，无法持续刺激经济。
  • 需要进一步减税降费，提振制造业与居民消费能力。
  • 财政政策与货币政策需协调搭配。

分析师简介

• 杜征征：国开证券宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，14年证券从业经历，13年宏观经济研究经验。
• 执业证书编号：S1380511090001
• 联系电话：010-88300843
• 邮箱：duzhengzheng@gkzq.com.cn

国开证券投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 短期股票投资评级：
  • 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
  • 推荐：未来六个月内涨幅介于10%～20%之间；
  • 中性：未来六个月内涨幅介于-10%～10%之间；
  • 回避：未来六个月内跌幅10%以上。
• 长期股票投资评级：
  • A：未来三年涨幅20%以上；
  • B：未来三年涨跌幅在20%以内；
  • C：未来三年跌幅20%以上。

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