20230303-招商期货-贵金属二月月报_美联储年内难降息_贵金属相对强弱存机会_16页_2mb

美联储年内难降息，贵金属相对强弱存机会

核心内容

本报告分析了2023年2月贵金属市场情况，重点讨论了美联储对利率的态度、通胀数据、就业市场表现、白银供应与需求变化，以及市场预期对贵金属走势的影响。

主要观点

1. 美联储对于利率的态度

• 美联储官员自2月议息会议以来，普遍表现出鹰派立场，认为未来需要小幅多次加息。
• 鲍威尔在新闻发布会上指出，通胀出现下行趋势，但其中非房屋服务业仍处于高位，可能引发通胀反复。
• 市场预期年内降息的希望落空，利率水平可能持续维持在高位，甚至在年底仍保持较高水平。

2. 通胀数据与市场预期

• 通胀数据的分化显示，尽管能源价格持续下降，但整体通胀仍处于较高水平。
• 就业市场表现强劲，零售略有改善，但房地产和制造业仍低迷。
• 市场预期从之前对年内降息的期待，转向对加息的预期，尤其是对3次加息25bp的预测。

3. 银行与基金持仓变化

• 白银库存减少，基金持仓转正，表明市场对白银的需求减少。
• 黄金库存与基金持仓相对稳定，显示黄金仍具吸引力。
• 黄金ETF与CFTC持仓表明市场对黄金的偏好依然存在。

4. 白银供应与需求

• 2023年白银供应预计增加，而需求减少，导致金强银弱格局。
• 国内光伏银粉国产化替代日本银粉，推动白银内强外弱趋势。

5. 市场操作建议

• 贵金属暂时以多头离场为主。
• 建议做多金银比，白银推荐内外反套策略。

关键信息

• 美联储政策：加息预期增强，年内降息可能性几乎为零。
• 通胀分析：能源价格持续下降，但非房屋服务业仍处高位。
• 就业市场：就业市场表现强劲，但房地产和制造业表现低迷。
• 白银市场：供应增加，需求减少，导致白银走弱。
• 国内需求：光伏银粉国产化替代，推动白银内强外弱。
• 市场策略：建议投资者关注金银比走势，白银可考虑内外反套策略。

数据来源

• FED
• 招商期货
• 各国海关
• Wind

研究员简介

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），上期所（贵金属期权）优秀讲师，拥有10年以上期货及衍生品研究经验。
• 专注于贵金属与期权衍生品研究，善于结合美联储货币政策变化与贵金属供需矛盾对行情走势进行判断。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及C3以上投资者参考。
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