20130415-广发证券-蓝色光标-300058.SZ-收购博杰广告版图再添强将_后续发力数字营销_17页_1mb

蓝色光标（300058.SZ）收购博杰广告总结

核心内容

蓝色光标（300058.SZ）拟以16亿元（现金+股权）收购博杰广告89%股权，其中通过发行股份支付14亿元，现金支付2亿元。此次交易将使公司融资渠道拓宽，募集资金5.34亿元，其中2亿元用于支付现金对价，其余用于补充流动资金和推进外延式发展。

主要观点

• 收购估值合理：此次收购对应2012~2013年PE为9.3倍和8.7倍，估值基本合理。
• 对赌协议：交易对方承诺博杰广告2013~2016年扣非后净利润分别不低于2.07亿、2.38亿、2.74亿、2.87亿，若未达预期则需现金或股份补偿。
• 业务整合：博杰广告将由原团队继续运营，蓝标负责财务统一管理，确保业务平稳过渡。
• 未来战略：公司强调数字营销和国际化作为重点发展方向，互动营销预计在未来2~3年内占总收入50%以上。

关键信息

博杰广告业务概况

• 核心业务：央视广告承包代理、影院数码海报媒体开发和运营。
• 收入构成：
  • 2012年总收入约12亿，净利润约2亿。
  • 央视广告承包代理占总收入的86%，影院数码海报占14%。
• 客户资源：
  • 约110个客户，传播品牌超过200个。
  • 与蒙牛、宝洁等26个品牌合作超过3年。
• 央视代理情况：
  • 连续多年在央视电影频道和新闻频道广告代理商中排名前列。
  • 与电影频道签署2013~2017年5年长期合作意向。
  • 新闻频道广告代理占总收入比例较高，且销售率稳定。

影院数码海报业务

• 业务发展：2010~2012年重点铺设市场，2013年进入快速发展阶段。
• 覆盖范围：截至2013年2月，覆盖76个城市、571家影院，拥有4,931块屏幕。
• 收入预测：2013年预计收入达1.03亿元，同比增长116%。
• 毛利率提升：2013年毛利率预计达到48.6%。

盈利预测与投资评级

• EPS预测：假设博杰于2013年下半年完成收购并表，蓝标2013~2015年EPS分别为0.93元、1.36元、1.66元。
• PE预测：对应2013~2015年PE分别为35倍、24倍、20倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，合理价值为40元。

风险提示

• 商誉风险：收购博杰将新增15亿元商誉，若经营恶化存在商誉减值风险。
• 整合风险：收购后的有效整合存在不确定性。
• 对赌风险：博杰能否实现对赌净利润目标具有不确定性。

股本结构变化

• 交易前：股份总计397百万股，赵文权及其一致行动人持股38.5%。
• 交易后：股份总计466百万股，赵文权持股32.8%，李芃持股5.1%，刘彩玲持股1.2%，博杰投资持股3.7%，博萌投资持股0.4%，其他投资者持股4.4%。

附录信息

• 盈利预测：2013年备考净利润为5.2亿元，EPS为1.12元，对应PE为29倍。
• 业务拓展：博杰广告为蓝标带来新的媒体资源，增强其媒体经营实力和覆盖范围。
• 广告销售模式：包括直客销售、渠道销售、混合销售，客户群体广泛。
• 广告时段与频率：详细列出央视新闻频道和电影频道的广告时段和频率，显示其媒体资源的丰富性和稳定性。

总结

此次收购将显著增强蓝色光标在电视媒体和影院媒体领域的实力，提升其市场竞争力和盈利能力。同时，公司未来将加大数字营销和国际化投入，推动业务持续增长。尽管存在一定的风险，但整体来看，此次交易对公司发展具有积极意义。