20130425-湘财证券-蓝色光标-300058.SZ-内生高增长持续_海外并购大幕开启_博杰并表显著增厚13年业绩_维持买入评级_27页_1mb

蓝色光标（300058.SZ）深度调研总结

核心内容概述

蓝色光标（300058.SZ）在2013年第一季度实现营收4.9亿元，同比增长46%，归属于上市公司股东净利润5380万元，同比增长43%。公司持续保持高增长态势，并通过外延并购策略进一步拓展业务，尤其是通过收购博杰广告和参股Huntsworth，显著提升其在广告和公关领域的市场地位。分析师维持买入评级，目标价提高至45元。

主要观点与关键信息

一季报点评：内生增长强劲，净利润增长43%

• 公司一季度营收4.9亿元，同比增长46%，归属于上市公司股东净利润5380万元，同比增长43%。
• EPS为0.14元，净利润增速高于营业利润增速，主要由于少数股东权益下降137%。
• 预计公司原有业务2013年营收将达28.42亿元，同比增长30.66%，归属母公司净利润3.16亿元，同比增长34%，EPS为0.8元。

收购博杰广告增厚业绩，央视代理业务稳步增长

• 公司以现金及发行股份方式收购博杰广告89%股权，交易价格为16.02亿元，成为其全资子公司。
• 博杰广告承诺2013-2015年净利润CAGR为15%，2013年预计净利润为2.07亿元。
• 博杰广告代理央视电影频道和新闻频道的广告资源，包括多个热门栏目，且与央视签订五年长期合作协议。

数码海报业务快速增长，未来将延伸至跨媒体和影院广告市场

• 博杰广告已布局全国76个城市571家影院，拥有近5000块数码海报屏，覆盖多种广告形式。
• 数码海报业务2013年前两个月营收达1029万元，占总营收5.6%。
• 预计2013年数码海报业务营收将突破亿元，毛利率稳步提升。

海外并购开启国际化步伐

• 公司拟通过定向增发收购Huntsworth公司6300万股，持股19.8%，成为其单一最大股东。
• 本次收购静态PE为8.6倍，相对13年预测净利润PE为8.2倍。
• 收购每年为公司带来超过3400万元投资收益，EPS增厚0.09元。
• 公司计划未来海外业务占比接近30%，并借鉴国际传播集团（如Omnicom、IPG）的经验，推动国际化发展。

公司战略与业务布局

• 公司已初步完成整合营销架构，涵盖广告策划、代理、品牌传播、数字营销等。
• 2012年广告业务收入10.28亿元，占比47.3%，2013年并表博杰后，广告业务将成为公司第一大业务，占比预计达57%。
• 公司计划数字营销业务占比接近50%，成为高增长业务。

业绩预测与估值

• 不考虑博杰并表，公司2013年归属母公司净利润3.16亿元，EPS为0.8元。
• 考虑博杰并表，公司2013年归属母公司净利润4.22亿元，EPS为1.06元。
• 公司当前股价对应PE为42.3倍，基于外延并购战略，维持买入评级，目标价提高至45元。

关键数据与图表

• 市场数据：总股本396.72百万股，A股流通比例61.51%，12个月最高/最低价分别为38.83元和14.01元。
• 财务预测：
  • 2013年预计营收35.34亿元，同比增长62.5%。
  • 2013年预计归属母公司净利润4.22亿元，同比增长79%。
  • 2013年预计备考EPS为1.12元。
• 盈利预测：
  • 公司13-15年总收入预计分别为35.34亿元、51.87亿元、63.54亿元。
  • 总成本预计分别为23.77亿元、35.35亿元、43.22亿元。
  • 公关业务收入预计从2012年的11.47亿元增长至2013年的15.21亿元，增速33%。
  • 广告业务收入预计从2012年的10.28亿元增长至2013年的20.13亿元，增速95.73%。

重点关注事项

股价催化剂（正面）

• 博杰广告并表带来的业绩增厚。
• 公司在数字营销和海外市场的发展潜力。

风险提示（负面）

• 海外市场拓展可能面临政策和文化差异等挑战。
• 并购整合可能影响短期业绩表现。

附录数据

• 股权变化：收购后公司总股本增至466.27百万股，博杰广告成为全资子公司。
• 财务数据：
  • 2013年公司预计营收35.34亿元，净利润4.22亿元，EPS为1.06元。
  • 博杰广告2013年预计营收10.95亿元，净利润2.25亿元。
• 国际传播集团数据：
  • Omnicom集团来自美国营收占比52%。
  • IPG集团来自美国营收占比55%。
  • Havas集团来自法国营收占比21%。
  • WPP集团来自南美营收占比34.2%。

总结

蓝色光标通过内生增长和外延并购，实现了业务的快速扩张。公司2013年一季度业绩表现强劲，收购博杰广告和参股Huntsworth将显著提升其广告和公关业务规模，推动公司向国际化发展。公司预计未来数字营销和海外业务将成为主要增长点，长期目标为十年十倍增长。