深度报告-20220406-安信证券-蓝色光标-300058.SZ-出海行稳致远_创新业务空间广阔_28页_3mb

蓝色光标（300058.SZ）深度分析总结

核心内容概述

蓝色光标是中国领先的营销科技集团，自1996年成立以来，已发展成为全球TOP10营销集团。公司持续布局元宇宙新赛道，已形成虚拟数字人、虚拟直播间、虚拟空间三大核心产品布局，具备较强的市场竞争力和增长潜力。公司业务涵盖出海营销、国内营销、创新业务等多个板块，收入和利润保持稳定增长态势，未来有望在出海业务和元宇宙相关业务中实现更高增长。

主要观点与关键信息

出海业务

• 核心业务：出海广告投放是公司目前唯一过百亿的业务线，主要依托蓝瀚互动，与Meta、Google、TikTok for Business等海外头部媒体合作，提供全价值链服务。
• 增长驱动：出海浪潮带动广告主需求增长，尤其是游戏和跨境电商领域。公司拥有丰富的优化师团队、智能投放系统、素材制作能力和海外网红资源，具备较强的议价能力。
• 毛利率提升：随着业务多元化和议价能力增强，公司出海业务毛利率有望提升，推动整体盈利能力改善。
• 营收贡献：2021年出海广告投放业务营收占比达60.24%，成为公司主要业绩来源之一。

国内业务

• 短视频业务：多盟亿动旗下的短视频业务正迎来快速发展，预计2022年将成为第二条百亿业务线。
• 唤醒业务：随着互联网行业由增量竞争转向存量竞争，唤醒业务需求稳定，公司通过UGdesk平台提供数据驱动的精准营销服务。
• 蓝标在线：公司推出SaaS平台，重点服务中小企业线上营销需求，提升市场渗透率和客户覆盖范围。

元宇宙布局

• 布局清晰：蓝色光标在元宇宙领域布局明确，包括虚拟人、虚拟直播间、虚拟空间等方向，已推出首个数字虚拟人“苏小妹”。
• 合作资源：与阿里达摩院、当红齐天、百度希壤等企业达成战略合作，为元宇宙业务提供技术、内容和运营支持。
• 增长潜力：虚拟人市场增长迅速，预计2030年市场规模将达2700亿元，公司作为先行者有望享受市场红利。

财务表现

• 收入增长：2016-2020年公司营收CAGR达34.68%，2021年营收略有下降，但2022-2023年预计恢复高增长。
• 毛利率变化：2017-2020年出海业务毛利率逐步提升，但整体毛利率因出海业务占比上升而略有下降，预计2022年毛利率为6.5%。
• 费用控制：公司期间费用率持续下降，2021Q3三项费用率合计为4.14%，显著优于2016年的费用水平。
• 现金流改善：公司经营活动现金流净额和投资活动现金流净额均实现大幅增长，显示公司运营和扩张能力增强。

投资建议

• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利润分别为6.49亿元、8.76亿元、9.71亿元，对应EPS分别为0.26元、0.35元、0.39元。
• 估值：公司2022年PE为30倍，对应6个月目标价为10.5元，给予“买入-A”评级。
• 估值逻辑：公司作为营销龙头，具备较强的技术、资源和市场优势，元宇宙布局清晰，有望在未来提升市占率和盈利能力，因此存在一定的估值溢价。

风险提示

• 出海风险：国际局势变化可能影响出海业务发展。
• 市场增长不及预期：出海市场或元宇宙相关业务增长可能未达预期。
• 业务进度：元宇宙业务进展可能不及预期，影响公司增长预期。

总结

蓝色光标作为国内营销龙头企业，具备完整的营销产业链布局、丰富的客户资源以及对消费者的深刻洞察。在出海业务和元宇宙业务的双重驱动下，公司有望在未来实现业绩增长和市占率提升。尽管面临一定的市场风险，但公司凭借技术优势和资源积累，具备较强的抗风险能力和增长潜力。