20150819-财富证券-蓝色光标-300058.SZ-发力数字营销_有望打破相持阶段_重建成长逻辑_24页_2mb

蓝色光标（300058）深度报告总结

核心内容

蓝色光标是一家以公关和广告为核心的营销传播集团，自2009年上市以来，通过外延式并购迅速扩张，成为行业的重要参与者。随着数字营销的发展，公司正面临传统营销模式的挑战，但也迎来新的发展机遇。

主要观点

1. 外延式发展战略
   公司自成立以来，一直采用外延式发展策略，通过收购多个广告和公关公司，构建了覆盖广告和公关的综合营销传播集团。这种模式使得公司能够快速扩大市场份额，并实现收入和利润的快速增长。

2. 国际化战略
   蓝色光标提出并实施国际化战略，希望通过获取中国企业海外营销传播业务来打开新的增长空间。公司已经投资多家国际知名营销公司，如Huntsworth、WAVS、Fuseproject等，为拓展海外市场奠定基础。

3. 数字营销转型
   公司在2014年底开始布局程序化购买领域，通过收购和投资多盟、亿动、Admaster、Zamplus、iClick等公司，逐步构建数字营销业务体系。这种转型有助于打破传统线性增长逻辑，进入指数增长阶段。

4. 盈利预测与投资建议
   报告预计公司在不同情景下的盈利情况。在乐观情况下，2015-2017年净利润增速分别为16.58%、55.35%和34.13%，EPS分别为0.430元、0.668元和0.895元，给予公司16年35~40倍市盈率，目标价23.38~26.72元，推荐评级。

5. 数字营销前景展望
   数字营销，特别是程序化购买和精准投放，是未来趋势。公司通过整合DMP和DSP技术，有望在数字营销领域实现快速增长，并与互联网巨头形成共生关系。

关键信息

财务数据

• 当前价格：14.3元
• 52周价格区间：10.98-47.69元
• 总市值：27615.72百万元
• 流通市值：20095.76百万元
• 总股本：193116.95万股
• 流通股：140529.76万股
• 公司网址：www.bluefocusgroup.com

营收与利润

• 2014年营业收入：59.79亿元
• 2014年净利润：7.12亿元
• 上市以来营业收入复合增速：74.64%
• 上市以来净利润复合增速：71.49%

数字营销布局

• 2014年收购多盟（近100%股权）和亿动（54.77%股权）
• 投资Admaster（11.69%股权）和Zamplus（14.29%股权）
• 收购iClick（14.59%股权）和壁合科技（25%股权）
• 数字营销业务在2017年预计实现100亿元销售收入

投资建议

• 给予公司16年乐观预期的35~40倍市盈率，目标价23.38~26.72元
• 推荐评级
• 如果公司能成功利用好数字营销的发展机遇，未来可以上看千亿市值

风险提示

• 数字营销发展低于预期
• 公司数字营销战略不成功
• 商誉减值对利润表的影响
• 并购业绩不达预期

图表摘要

• 图表1：公司主营业务为公关和广告
• 图表2：上市以来营业收入复合增速为74.64%
• 图表3：上市以来净利润复合增速为71.49%
• 图表4：WPP的成长史就是一部收购史
• 图表5：2014年广告市场总规模约838亿美金
• 图表6：2014年公关市场总规模约380亿人民币
• 图表7：“一带一路”战略规划图
• 图表8：蓝标海外重要收购
• 图表9：公司主营业务毛利率基本维持稳定
• 图表10：公司三项费用率基本维持稳定或下降
• 图表11：公司净利率维持稳定
• 图表12：中国传统广告增速下降,而数字广告尤其是移动互联网广告增速较高
• 图表13：美国传统广告占总广告投放量的比例逐年下降,而(移动)互联网广告持续增加
• 图表14：精准化广告程序化购买流程
• 图表15：移动互联网广告将在全球范围内投放加速
• 图表16：2011-2017年中国网络广告市场规模及预测
• 图表17：2011-2017年中国移动广告市场规模及预测
• 图表18：中国程序化广告技术生态图
• 图表19：2015福布斯中国移动互联网30强
• 图表20：悲观、乐观两种情况预测
• 图表21：利润表预测（悲观）
• 图表22：利润表预测（乐观）