20220506-天风证券-蓝色光标-300058.SZ-疫情等影响短期业绩_元宇宙生态全景版图初现_7页_973kb
报告摘要
蓝色光标（300058）总结
核心内容
蓝色光标作为国内领先的营销服务提供商，在2021年和2022年第一季度经历了业绩波动，但整体保持稳健增长。公司积极布局元宇宙生态，构建了涵盖人、货、场的业务全景版图，展现出在新兴领域的战略前瞻性。
财务表现
2021年财务数据
- 营业收入：400.78亿元，同比下降1.11%
- 归母净利润：5.22亿元，同比下降27.95%
- 扣非归母净利润：6.55亿元，同比增长11.35%
- 经营性现金流净额：7.50亿元，同比下降42.74%
2022年第一季度财务数据
- 营业收入：77.82亿元，同比下降25.11%
- 归母净利润：0.33亿元，同比下降91%
- 扣非归母净利润：1.19亿元，同比下降42.31%
- 经营性现金流净额：2.02亿元，同比增加16.64%
财务预测（2022-2024）
- 2022年归母净利润：7.17亿元，同比增长37.4%
- 2023年归母净利润：8.64亿元，同比增长20.6%
- 2024年归母净利润：9.88亿元，同比增长14.3%
- 对应PE：19.8x / 16.4x / 14.4x
分业务表现
| 业务类型 | 营收（亿元） | 同比变化 | 毛利率 | 同比变化 |
|---|---|---|---|---|
| 全案推广服务 | 61.55 | -19.65% | 17.22% | +3.58% |
| 全案广告代理 | 33.14 | -40.79% | 15.91% | +4.32% |
| 出海广告投放 | 283.93 | +16.30% | 1.74% | +0.31% |
| 海外公司业务 | 22.16 | -22.41% | 20.75% | +1.02% |
- 出海广告投放是公司主要收入来源，占比达70.84%，同比增长16.30%
- 全案推广服务和全案广告代理受到疫情和行业调整影响，营收下滑，但毛利率有所提升
- 海外公司业务虽营收下降，但毛利率上升，显示出一定的盈利能力
资产负债与现金流
- 商誉余额：截至2021年末降至30.38亿元，且集中在数字广告和营销服务板块，中短期无商誉减值风险
- 资产负债率：2021年为47.57%，2022年预计为56.73%
- 经营性现金流：持续高于扣非净利润，2021年为7.50亿元，2022Q1为2.02亿元
元宇宙布局
蓝色光标在2021年全力推进元宇宙布局，完成组织架构调整与专业团队建设，构建了以下业务生态：
- 虚拟人：如国风数字虚拟人“苏小妹”和虚拟音乐人K
- 虚拟物：上线自有数字艺术品发行平台MEME
- 虚拟场景：入驻百度希壤，“蓝宇宙”和BlueBox xR Studios虚拟拍摄影棚正式开棚
投资建议
- 评级：维持“买入”评级
- 理由：公司在业务能力、产业链布局、大客户和技术探索方面具有领先优势，元宇宙布局有望打开业绩与估值空间
风险提示
- 宏观经济变化及行业监管：可能影响广告投放
- 国内外疫情不确定性：对业务恢复有潜在影响
- 广告主投放意愿：可能受市场环境变化影响
- 新业务拓展进度：可能不达预期
- 商誉减值风险：虽然当前无明显风险，但需关注未来变化
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 6.43% | 6.34% | 6.05% | 5.52% | 5.37% |
| 净利率 | 1.79% | 1.30% | 1.54% | 1.53% | 1.52% |
| ROE | 8.07% | 5.55% | 7.06% | 7.91% | 8.34% |
| ROIC | 11.33% | 8.38% | 13.61% | 17.47% | 17.45% |
| 市盈率 | 19.61 | 27.21 | 19.80 | 16.43 | 14.38 |
| 市净率 | 1.58 | 1.51 | 1.40 | 1.30 | 1.20 |
| EV/EBITDA | 10.32 | 23.85 | 8.94 | 7.68 | 5.73 |
基本数据
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| A股总股本（百万股） | 2,491.04 | 2,491.04 | 2,491.04 | 2,491.04 | 2,491.04 |
| 流通A股股本（百万股） | 2,381.49 | 2,381.49 | 2,381.49 | 2,381.49 | 2,381.49 |
| A股总市值（百万元） | 14,198.92 | 14,198.92 | 14,198.92 | 14,198.92 | 14,198.92 |
| 流通A股市值（百万元） | 13,574.47 | 13,574.47 | 13,574.47 | 13,574.47 | 13,574.47 |
| 每股净资产（元） | 3.60 | 3.77 | 4.08 | 4.39 | 4.75 |
作者信息
- 文浩，分析师，SAC执业证书编号：S1110516050002，邮箱：wenhao@tfzq.com
- 张爽，分析师，SAC执业证书编号：S1110517070004，邮箱：zhangshuang@tfzq.com
股价走势
- 当前价格：5.7元
- 目标价格：未提供
- 股价走势图：见附件
相关报告
- 《蓝色光标-首次覆盖报告：技术赋能强化龙头地位，“蓝色宇宙”开启全新篇章》（2022-01-17）
结论
蓝色光标在疫情等外部因素影响下，短期业绩承压，但长期来看，其在元宇宙生态布局上展现出较强的战略眼光和执行力。公司具备持续增长潜力和良好的财务结构，值得投资者关注。
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