20211107-天风证券-钢铁行业研究周报_供需双弱_静待库存出清_13页_1mb

钢铁行业周报总结

核心内容

本周钢铁行业整体表现疲软，板块下跌7.14%，跑输上证综指5.57%。核心观点认为，尽管双焦价格下跌导致钢坯成本下滑，但由于需求端持续疲软，吨钢盈利并未如预期扩大。钢铁行业整体供需收缩，供给端收缩幅度大于需求端，但库存去化尚未彻底，需等待库存充分消化后，减产效果才会显现。

主要观点

• 需求疲软：房地产和建筑行业需求低迷，上海地区线螺采购量环比下滑3.6%，同比下滑52%，显示终端需求不振。
• 限产持续推进：高炉开工率48.48%，环比下滑3.59pct；电炉开工率61.54%，环比下滑1.28pct，表明行业持续限产。
• 成本端回落：铁矿石价格高位回落，双焦价格趋于稳定，钢坯成本端或已见顶。
• 盈利下滑：钢价下跌导致吨钢毛利回落，长流程螺纹钢毛利602元/吨，短流程螺纹钢毛利360元/吨；冷轧盈利最高，长流程吨毛利1232元/吨，短流程吨毛利990元/吨。
• 库存持续去化：钢材总库存1152.92万吨，环比下滑1.64%，但与年初相比仍增长36.97%，需进一步去化。

关键信息

市场表现

• 钢铁板块下跌7.14%，排名申万全行业第27位。
• 个股涨幅前五为：广大特材、久立特材、甬金股份、图南股份、抚顺特钢。

供需分析

• 终端需求：上海地区线螺采购量1.59万吨，环比下滑3.6%，同比下滑52%。
• 开工率：高炉开工率48.48%，环比下滑3.59pct；电炉开工率61.54%，环比下滑1.28pct。
• 产量数据：前9月累计粗钢产量8.06亿吨，同比增长2.00%；生铁产量6.71亿吨，同比下降1.30%。

原料端价格

• 铁矿石：期货价格下跌55元/吨至587元/吨，跌幅-8.57%；现货价格进口矿下跌31元/吨至714元/吨，跌幅-4.14%；国产矿下跌29元/吨至970元/吨，跌幅-2.93%。
• 焦煤：期货价格下跌208元/吨至3400元/吨，跌幅-5.76%；现货价格进口矿下跌91元/吨至3501元/吨，跌幅-2.53%。
• 焦炭：期货现货价格上涨210元/吨至4326元/吨，涨幅5.09%。

库存变化

• 钢材总库存：1152.92万吨，环比下滑1.64%，较年初增长36.97%。
• 各品类库存：
  • 螺纹钢库存533.95万吨，环比下滑4.33%
  • 线材库存140.12万吨，环比增长2.67%
  • 热卷库存251.02万吨，环比下滑0.59%
  • 中板库存106.30万吨，环比增长3.47%
  • 冷轧库存121.53万吨，环比下滑0.57%

盈利情况

• 吨钢毛利：长流程螺纹钢毛利602元/吨，短流程螺纹钢毛利360元/吨；冷轧盈利最高，长流程1232元/吨，短流程990元/吨。
• 钢厂盈利比例：全国163家钢厂盈利比例为61.96%，环比下滑7.98pct；小型钢厂盈利比例52.94%，中型钢厂86.30%，大型钢厂97.44%。

风险提示

1. 宏观经济修复不及预期；
2. 全球通胀水平超预期；
3. 矿石增产不达预期；
4. 新冠疫苗研制、接种进展低于预期。

投资建议

• 减产影响较小：关注凌钢股份、方大特钢、新钢股份、三钢闽光；
• 成长性：建议关注久立特材、广大特材。

估值对比

• PE_TTM：申万钢铁板块为7.64倍，万得全A为19.00倍，比值为40%。
• PB_LF：申万钢铁板块为1.11倍，万得全A为1.93倍，比值为57%。

图表目录

• 图1：钢铁板块周跌幅排名
• 图2：申万钢铁与万得全APE（TTM）估值走势
• 图3：申万钢铁与万得全APB（LF）估值走势
• 图4：上海地区线螺采购量
• 图5：高炉开工率
• 图6：电炉开工率
• 图7：铁矿石期货价格
• 图8：铁矿石现货价格
• 图9：焦煤期货价格
• 图10：焦炭期货价格
• 图11：海外矿石总发货量
• 图12：港口到货量
• 图13：港口库存变化
• 图14：钢厂进口矿平均可用天数
• 图15：全国矿山铁精粉日产量
• 图16：矿山库存变化
• 图17：钢厂焦煤库存
• 图18：独立焦化厂库存
• 图19：钢厂焦炭库存
• 图20：钢厂喷吹煤库存
• 图21：长流程钢坯成本
• 图22：短流程钢坯成本
• 图23：五大钢材价格走势
• 图24：长流程五大钢材吨盈利
• 图25：短流程五大钢材吨盈利
• 图26：小钢厂盈利比例
• 图27：钢厂库存变化

相关报告

1. 《钢铁-行业研究周报：秋冬限产方案落地，减产力度再加强》（2021-10-31）
2. 《钢铁-行业研究周报：煤炭限价力度加剧，利好钢厂吨盈利扩大》（2021-10-26）
3. 《钢铁-行业研究周报：钢企减产加速，看好钢铁四季度行情》（2021-10-18）