钢铁行业2020中期投资策略：静待春色倍还人-20200528-招商证券-18页_1mb

钢铁行业2020中期投资策略总结

核心内容

2020年钢铁行业投资逻辑以需求为主，预计全年需求增长1.7%，供给释放2%，产能利用率小幅下滑0.3%。行业基本面较为稳定，盈利水平可维持，板块估值有望修复，维持行业“推荐”评级。

主要观点

需求端

• 地产向下：受疫情和“房住不炒”政策影响，房地产投资增速放缓，但行业仍具韧性，预计2020年新开工增速为2%。
• 基建向上：专项债和旧改政策推动基建投资加速，预计同比增长12%，成为稳增长的重要抓手。
• 汽车：受疫情影响，行业整体承压，但随着复工复产，产销降幅收窄。海外车企也开始逐步恢复生产。
• 机械：工程机械景气度提升，尤其是挖掘机和装载机销量增长显著，与基建投资加速密切相关。
• 供需平衡表：钢铁总需求预计同比增长1.7%，地产与基建对冲，制造业受疫情影响，但消费类产品需求趋于稳定。

供给端

• 供给稳定：2020年供给侧改革对产能影响减弱，总体产能保持稳定。
• 产能置换：2020年计划退出炼钢产能8648.28万吨、炼铁产能8361.23万吨，新建炼钢产能7318.8万吨、炼铁产能6837.05万吨。
• 电炉弹性：电炉具有较高的供给弹性，是调节钢材供应的核心因素，其开工率和产能利用率在疫情后快速回升。

库存端

• 库存去化：社会和钢厂库存从高位快速回落，螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板库存均有所下降。
• 去化速度：近三周社会和钢厂库存去化速度分别为-6.8%和-8.0%，预计未来将继续维持5%左右的去化速度。

原材料端

• 铁矿石：短期库存低位，价格强势；长期来看，随着供给恢复，价格将趋于弱势。
• 煤炭：国内产量恢复至2019年同期水平，海外需求下滑，焦炭价格受政策影响短期强势，中长期关注政策执行情况。

关键信息

• 行业表现：2020年钢铁行业相对表现不佳，但需求端支撑下盈利有望维持。
• 投资机会：重点关注低估值普钢公司（如柳钢股份、三钢闽光、华菱钢铁）和军工材料特钢公司（如钢研高纳）。
• 风险提示：房地产投资大幅下滑、宏观经济风险等。

投资标的

• 普钢公司：柳钢股份、三钢闽光、华菱钢铁等，估值被低估，具备投资价值。
• 特钢公司：钢研高纳，受益于军工材料需求，具备增长潜力。

风险提示

• 地产投资下滑：若房地产投资大幅下跌，将对钢铁需求造成负面影响。
• 宏观经济风险：未来两个季度不排除宏观经济进一步下滑，影响钢铁行业整体需求。

分析师承诺

分析师承诺报告内容反映其真实研究观点，与薪酬无直接关联。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅介于基准指数5%-20%
  • 中性：股价变动幅度介于基准指数±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

重要声明

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