20130904-广发证券-力设备业绩稳定增长_新能源触底回升_13页_1mb

电气设备新能源行业2013半年报分析总结

核心内容

2013年上半年，中国电气设备与新能源行业整体保持稳定增长，其中电力设备板块实现收入和净利润双增长，新能源板块则因光伏行业复苏，净利润亏损收窄。行业整体呈现结构性机会，配网、光伏和锂电成为重点发展方向。

主要观点

• 行业整体表现：电力设备新能源行业上半年实现收入1420亿元，同比增长7.9%；净利润70亿元，同比增长11.5%。电力设备收入和净利润分别增长10.4%和10.4%，新能源净利润亏损收窄，主要得益于光伏板块扭亏为盈。
• 细分行业表现：
  • 高压设备：收入和净利润增长显著，毛利率和净利率分别提升3.2个和2.9个百分点，受益于特高压建设的持续推进。
  • 保护和监控：通过严控三项费用，净利率大幅提升，盈利能力增强，存货周转率和收现比改善。
  • 低压设备：毛利率大幅提升，资产负债率增长明显，收入和净利润保持高增长，受益于农网改造带来的市场机会。
  • 电缆行业：收入增长26.1%，但毛利率略有下降，收入现金比率下滑20.4%。
  • 发电厂环保：毛利率下降，净利率降幅较大，现金流压力加大，火电装机规模逐步下降。
  • 新能源：
    • 锂电：收入和净利润爆发式增长，但存货和应收账款周转率下降。
    • 光伏：净利率大幅提升，现金流改善，有望迎来新一轮景气周期。
    • 风电：毛利率和订单增长明显，但净利率有所下滑。

关键信息

1. 业绩与盈利情况

• 电力设备：收入增长10.4%，净利润增长10.4%，整体盈利能力增强。
• 新能源：净利润亏损收窄，主要由光伏行业扭亏为盈带动，净利率增长21.4%。
• 毛利率与净利率：整体毛利率提升3.2个百分点，净利率提升2.9个百分点，其中高压设备和保护及监控表现突出。

2. 现金流与营运能力

• 光伏板块：收现比大幅提升21.9%，经营性现金流转正，行业复苏迹象明显。
• 发电设备：经营性现金流净额转正，受益于煤炭价格下降。
• 其他行业：多数行业经营性现金流仍为负，但部分行业如保护及监控、工控等有所改善。
• 存货周转天数：风电、发电设备和中压设备压力较大，存货周转天数上升。
• 应收账款周转天数：光伏行业显著改善，其他行业如电力设备、发电厂环保等则有所上升。

3. 资产负债率变化

• 低压、工控、新能源子行业：资产负债率上升明显，企业加速扩张。
• 发电设备：资产负债率下降，其他行业变动不大。

4. 订单情况

• 高压设备：订单增长明显，部分公司订单增长6%。
• 风电：订单增长3.6%，待执行订单和中标未签订单合计增长。
• 发电设备：新签订单有所下滑，部分公司出口订单占比上升。
• 高压变频：订单减少15.26%，表现相对较弱。

重点推荐公司

• 电力设备：国电南瑞、正泰电器、森源电气、许继电气、特锐德
• 新能源：阳光电源、隆基股份、亿纬锂能、新宙邦、思源电气、德赛电池、欣旺达、杉杉股份、江苏国泰

风险提示

• 宏观经济复苏缓慢：可能影响整体行业增长。
• 固定资产投资增速下滑：可能对电力设备需求造成压力。
• 行业竞争加剧：特别是发电厂环保和风电板块，净利率下滑明显。

行业趋势

• 结构性机会为主：电网投资保持“总量微增、结构性增长”趋势，配网、光伏和锂电板块是主要增长点。
• 政策支持：国家对光伏产业的扶持政策推动行业复苏。
• 未来展望：特高压投资预计达6200亿元，分布式光伏正式启动，行业景气度提升。

表格与图表索引

• 表1：电力设备新能源上市公司样本
• 表2：2013H1电力设备新能源细分行业经营效益指标
• 表3：重点公司2013H1半年报概览
• 表4：2013H1细分行业盈利能力分析
• 表5：细分行业运营能力
• 表6：2013H1各子行业现金流情况
• 表7：2013H1各公司订单情况同比变化
• 图1：扣除非经常性损益后净利润增长趋势
• 图2：2013H1电力设备新能源细分行业资产负债率比较

投资建议

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 分析师：韩玲、王昊、徐云飞
• 联系方式：gfhl@gf.com.cn，021-60750603

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