20130904-上海证券-2013年四季度房地产行业投资策略__业绩稳定增长_主题投资机会涌现_22页_1mb

房地产行业2013年四季度投资策略总结

核心内容

2013年9月4日发布的房地产行业投资策略报告指出，尽管经济短期企稳，但整体仍处于弱复苏状态，房地产行业作为稳增长的重要板块，其投资和销售表现相对较好，板块估值处于历史低位，具备修复空间。报告维持对房地产行业的“增持”评级，并建议关注“一二线”、“高中低”及“再融资主题”三大投资主线。

主要观点

• 经济企稳与房地产对冲作用：经济短期企稳，但增长动力不足，房地产投资仍是对冲经济下滑的重要手段。
• 行业数据表现：1-7月房地产投资和新开工增长，商品房销售面积和销售额显著增长，显示市场回暖。
• 政策焦点：房产税扩容、土地改革和再融资开闸是四季度的政策焦点，但短期内房产税扩容难以实质性推进。
• 行业业绩：地产板块中报业绩增长显著，营收和净利润分别增长43%和32%，盈利能力略有提升，但毛利率有所下降。
• 投资策略：建议关注高周转、低融资成本、中档房价的公司；把握区域升级、自贸区、业务转型等主题投资机会。

关键信息

行业数据（2013年7月）

• 房地产投资当月值：7474亿元，同比增长21.23%
• 商品房销售额当月值：6172亿元，同比增长14.61%
• 土地购置费当月值：1176亿元，同比增长7.83%

房地产市场表现

• 全国楼市回暖：重点城市成交量和成交价上升，销售面积和销售额分别增长25.8%和37.8%
• 百城房价环比上涨：7月全国百城住宅均价为10347元/平方米，环比上涨0.86%，同比上涨7.94%
• 土地市场：土地供求量回落，但交易价格与溢价率同比上升，一线城市土地市场热度不减

政策与市场趋势

• 房产税试点城市扩容：预计将首先针对增量高端住宅，税率较低，短期内不会对存量住房征税
• 再融资开闸：多家房企发布再融资预案，融资渠道拓宽，资金来源结构改善，自筹资金仍为主力
• 政策预期：随着三中全会召开，稳增长政策力度有望加大，房地产再融资有望放开，利好地产股

投资建议

• 行业评级：维持“增持”评级
• 投资逻辑：选择有行业基本面支撑的一二线城市的房地产公司，关注高周转、中档房价、融资成本低的公司，挖掘区域升级、自贸区、业务转型等主题投资机会
• 重点公司：世联地产、阳光城、华夏幸福、珠江实业、苏宁环球、荣盛发展、新湖中宝等，建议“谨慎增持”

数据预测与估值

重点公司财务预测

估值分析

• 房地产板块整体估值（PE-TTM）为12.7倍，处于历史较低水平，预计随着政策支持和再融资放开，估值有望修复
• 重点公司市净率中值为3.2倍，具有一定的估值优势

风险提示

• 政策风险：房地产调控继续加码可能对行业造成压力
• 经济下滑风险：经济超预期下滑可能压制房地产投资
• 销售波动风险：房地产销售可能出现向下波动

投资评级体系

股票投资评级

行业投资评级

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