20170501-兴业证券-休闲服务行业_社服板块2016年报_2017一季报综述_18页_1mb

社会服务行业2016年报与2017年一季报综述总结

核心内容

本报告总结了2016年及2017年第一季度社会服务行业的整体表现，包括休闲服务、医美、教育、养老和体育等子板块的财务数据、市场表现及未来展望。

主要观点

休闲服务行业

• 2016年：行业营收同比增长22.38%，主要得益于酒店板块新增并表业务，毛利率提升8.32%，其中酒店和旅游综合板块贡献显著。
• 2017Q1：营收同比增长38.98%，创2012年以来新高，归母净利同比增长49.62%，主要由新增并表业务带动。
• 估值情况：重点16家公司PE估值（TTM）为46.3X，较历史均值溢价12.9%；景区类公司估值折价约21%。
• 行业表现：年初至今跌幅为3.83%，在28个行业中排名17位，部分个股如中国国旅、首旅酒店表现优异。

医美板块

• 2017Q1业绩：苏宁环球、朗姿股份、青岛金王等公司归母净利增速分别达94.3%、101.3%、65.1%，并表是主要增长动力。
• 资源整合：医美公司持续进行资源整合，苏宁环球医美基金计划从11家机构增至30家；青岛金王并购杭州悠可已过会，朗姿股份对L&P持股提升至12.3%。
• 盈利预测：维持2017-19年复合增速达24.8%，EPS分别为0.48、0.64、0.75，PE分别为13.7、10.3、8.8。

教育板块

• 2017Q1业绩分化：部分公司如开元股份、盛通股份、汇冠股份通过并表实现高增长，而勤上股份、新南洋等实现内生增长。
• 并购风险：2016年因并购标的业绩承诺不达标，多家公司计提商誉减值，影响业绩。未来两年商誉减值风险或集中爆发。
• 行业表现：勤上股份等公司因业绩波动及商誉减值面临股价下跌及股权质押风险。

养老板块

• 公司表现：双箭股份营收增长12.33%，但净利润下降49.53%；新华锦净利润增长45.24%；凤凰股份净利润大幅下降1076.55%；宜华健康营收增长89.59%。
• 行业动态：南京新百通过并购注入养老资产，推进“医疗养老+现代商业”双主业战略。

体育板块

• 业务增长：体育业务收入增长显著，15-16年分别增长32.29%和50.16%，2016年营收达15.72亿元，毛利达5.28亿元。
• 毛利率改善：2016年体育业务毛利率较上年提升，整体法测算为33.60%，算术平均为34.54%，显示前期布局开始显现成效。
• 行业前景：体育业务发展潜力巨大，将成为上市公司重要的收入来源。

关键信息

• 行业扩张：2017Q1休闲服务行业因并表业务实现营收和净利润的大幅增长。
• 并购影响：并购重组是多个板块增长的重要来源，但也带来商誉减值等风险。
• 估值波动：行业PE估值处于较高水平，部分公司估值折价。
• 市场表现：年初至今，休闲服务行业整体表现一般，但部分个股表现突出。
• 未来展望：各板块需关注并表带来的增长潜力及潜在风险，如商誉减值、成本上升等。

结构清晰总结

休闲服务行业

• 营收与利润：2016年营收926亿元，同比增长22.38%；2017Q1营收246.03亿元，同比增长38.98%，归母净利增长49.62%。
• 板块表现：酒店板块增长最快，主要受益于并表业务；景点和旅游综合板块也有增长，但餐饮板块略有下降。
• 毛利率：2016年毛利率提升8.32%，酒店和旅游综合板块贡献显著。
• 费用率：2016年费用率上升7.68%，主要受酒店板块影响，剔除后费用率相对稳定。
• 估值：重点公司PE估值溢价12.9%，景区类公司估值折价约21%。
• 市场表现：年初至今跌幅3.83%，但部分个股如中国国旅、首旅酒店表现优异。

医美板块

• 业绩增长：2017Q1主要公司归母净利增速显著，得益于并表。
• 资源整合：苏宁环球、青岛金王等公司加速整合资源，提升行业地位。
• 盈利预测：预计2017-19年复合增速24.8%，EPS和PE均有望改善。

教育板块

• 业绩分化：部分公司通过并表实现高增长，而部分公司面临商誉减值风险。
• 并购影响：2016年因并购标的未达承诺，多家公司计提商誉减值，影响业绩。
• 行业风险：未来两年商誉减值风险或集中爆发，需关注相关公司。

养老板块

• 公司表现：部分公司如双箭股份、新华锦业绩增长，但凤凰股份净利润大幅下降。
• 行业动态：南京新百通过并购推进双主业战略，宜华健康业务范围拓展。

体育板块

• 业务增长：体育业务收入和毛利显著增长，15-16年分别增长32.29%和50.16%。
• 毛利率改善：2016年毛利率提升，显示前期布局开始见效。
• 行业前景：体育业务发展潜力大，将成为重要收入来源。

投资建议

• 行业评级：推荐，相对表现优于市场。
• 公司评级：部分公司如苏宁环球、青岛金王、朗姿股份等建议增持，其他公司需谨慎。

附录信息

• 联系方式：上海、北京、深圳及国际销售经理联系方式。
• 法律声明：报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行判断。