20170501-东吴证券-休闲服务行业深度报告：2016年报及2017Q1业绩、机构持仓与重点推荐_27页_2mb

休闲服务行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年年初至一季度休闲服务行业的市场表现、估值水平、2016年报及2017Q1业绩表现、机构持仓情况及重点推荐公司。整体来看，休闲服务行业在2017年年初至今表现不佳，但部分子行业和个股表现相对较好，行业估值处于历史较高水平。

主要观点

市场表现

• 2017年年初至今，SW休闲服务行业下跌3.83%，跌幅排名第十二。
• 二级子行业中，旅游综合行业小幅上涨0.13%，餐饮行业跌幅最大（-20.16%），酒店行业次之（-6.65%），景点行业跌幅为-3.47%。
• 全行业仅5只股票上涨，其中中国国旅涨幅最大（+22.47%），大连圣亚跌幅最深（-25.15%）。

估值情况

• 行业整体PE（TTM）为50.94倍，高于历史均值43.41倍。
• 相对全部A股的溢价为1.73倍，略低于历史平均水平1.84倍。
• 二级子行业中，景点行业和旅游综合行业的估值有所下降，餐饮行业和酒店行业估值显著高于历史水平。

关键信息

2016年报及2017Q1业绩

• 2016年，SW休闲服务行业营业总收入同比增长19.54%，归属净利润同比增长19.10%。
• 2017Q1，营业总收入同比增长24.21%，归属净利润同比增长28.28%，整体呈“增收更增利”趋势。
• 旅游综合行业和景点行业为“增收增利”类型，酒店行业为“增收但不增利”，餐饮行业为“不增收不增利”。

2016年年报分析

第一类：增收增利型

• 首旅酒店、北部湾旅、锦江股份、宋城演艺、腾邦国际、凯撒旅游、众信旅游：收入和利润均实现增长，主要得益于新业务并表、业务结构优化及成本控制。
• 中国国旅：商业销售收入增长显著，免税业务毛利率提升。

第二类：增收不增利型

• 国旅联合、金陵饭店、三特索道、西安旅游、大连圣亚、云南旅游：收入增长但利润下滑，主要由于成本上升、费用增加或业务结构调整。

第三类：不增收但增利型

• 全聚德、丽江旅游、中青旅：收入略有下降，但利润增长，主要由于成本控制、业务优化或政府补贴。

第四类：不增收也不增利型

• 岭南控股、峨眉山A、桂林旅游、长白山、张家界、华天酒店、西藏旅游：收入和利润均未增长，主要受政策影响、市场环境变化及成本上升等因素影响。

机构持仓

• 截至2017Q1，机构持股比例为48.19%，排名第十二。
• 从2014Q3开始，机构持股比例持续上升，但在2016Q1、2016Q3和2017Q1有所下滑，随后回升。
• 机构持股比例最高的是ST东海A（23.16%）、中青旅（22.77%）、首旅酒店（18.51%）、桂林旅游（16.83%）和峨眉山A*（16.45%）。
• 机构持股比例最低的是号百控股、腾邦国际、全新好、全聚德和九华旅游。

重点推荐

• 黄山旅游、中青旅、中国国旅、宋城演艺、众信旅游、凯撒旅游、峨眉山A、首旅酒店、三特索道和丽江旅游被重点推荐。
• 推荐理由包括：**旅游行业“存量过剩”和“消费低频”**两大痛点，分别带来轻资产输出和行业整合机会，以及旅游综合服务平台和全域旅游目的地的发展需求。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 运营成本上升。
• 不可抗力风险，如政策变化、自然灾害等。

图表摘要

• 图表1：2017年年初至今各行业涨跌幅对比。
• 图表2：休闲服务子行业涨跌幅对比。
• 图表3：餐饮行业个股市场表现。
• 图表4：酒店行业个股市场表现。
• 图表5：景点行业个股市场表现。
• 图表6：旅游综合行业个股市场表现。
• 图表7：休闲服务行业估值及其均值。
• 图表8：休闲服务行业估值溢价及均值。
• 图表9：子行业PE(TTM)变动区间。
• 图表10：各子行业营收增长情况。
• 图表11：休闲服务行业相对估值处于较高水平。
• 图表12：行业个股估值对比。
• 图表13：分季度盈利增长情况。
• 图表14：各行业营收增速比较。
• 图表15：各行业净利增速比较。
• 图表16：2012-2017Q1各子行业营收增长。
• 图表17：景点行业营收增长。
• 图表18：景区游客接待情况。
• 图表19：旅游综合行业营收增长。
• 图表20：各子行业净利增长。
• 图表21：2016年营收和净利增速。
• 图表22：2017Q1营收和净利增速。
• 图表23：收入跑得快公司分析。
• 图表24：净利跑得快公司分析。
• 图表25：增收不增利公司分析。
• 图表26：不增收但增利公司分析。
• 图表27：不增收也不增利公司分析。
• 图表28：2017Q1机构持股比例。
• 图表29：机构持股趋势。
• 图表30：子行业机构持股比例。
• 图表31：机构持股占流通股比例。
• 图表32：2016Q4和2017Q1机构持股变动。
• 图表33：重点推荐公司盈利预测及估值。
• 图表34：重点推荐公司2017Q1增长及原因分析。

结论

休闲服务行业整体表现不佳，但部分子行业和个股仍保持增长。机构持仓比例处于较高水平，但有明显波动。重点推荐公司具备良好的盈利潜力和估值优势，未来值得关注。行业面临多重风险，需谨慎投资。