20170501-东吴证券-休闲服务行业深度报告_2016年报及2017Q1业绩_机构持仓与重点推荐_26页_2mb

休闲服务行业深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2016年全年及2017年第一季度的休闲服务行业表现，包括市场表现、估值情况、业绩增长及机构持仓变化，同时重点推荐了一些具备增长潜力的公司。

市场表现与估值

市场表现

• 2017年年初至今，SW休闲服务行业整体下跌 $3.83%$，跌幅排名第十二。
• 二级子行业中，旅游综合行业小幅上涨 $0.13%$，餐饮行业跌幅最大 $-20.16%$，其次是酒店 $-6.65%$ 和景点 $-3.47%$。
• 餐饮行业个股全线下跌，西安饮食跌幅最大 $-18.98%$，全聚德跌幅最小 $-0.73%$。
• 酒店行业表现第二差，首旅酒店是唯一上涨的公司，涨幅 $19.2%$，华天酒店跌幅最大 $-21.35%$。
• 景点行业中，黄山旅游和峨眉山A上涨，市场表现最差的是大连圣亚，跌幅 $-25.15%$。
• 旅游综合行业中，中国国旅涨幅最大 $22.47%$，国旅联合跌幅第二。

估值比较

• 2017年4月末，SW休闲服务行业整体PE（TTM）为50.94倍，高于历史平均43.41倍。
• 相对全部A股估值溢价为1.73倍，略低于历史平均水平1.84倍。
• 各子行业中，景点行业PE（TTM）为39.17倍，低于历史均值43倍；旅游综合行业PE（TTM）为53.47倍，高于历史均值44倍。
• 剔除异常值后，行业公司PE（2017E）在24.51倍（丽江旅游）和83.42倍（岭南控股）之间。

2016年报及2017年一季度报业绩

收入增长情况

• 2016年，SW休闲服务行业营业总收入同比增长 $19.54%$，归属净利润同比增长 $19.10%$。
• 2017年第一季度，营业总收入同比增长 $24.21%$，归属净利润同比增长 $28.28%$，整体呈“增收更增利”趋势。
• 酒店行业2016年收入增长最快 $+109.26%$，主要因首旅酒店并表如家和锦江股份并表铂涛+卢浮。
• 景点行业2016年收入增长 $12.60%$，与2015年基本持平。宋城演艺增长最快 $+56.05%$，而张家界收入下滑 $-12.25%$。
• 旅游综合行业2016年收入增长 $7.65%$，2017年Q1增长 $13.72%$。

净利增长情况

• 2016年，旅游综合行业归属净利润增长最快 $+34.74%$，景点行业其次 $+14.30%$。
• 2017年Q1，酒店行业归属净利润增长最快 $+35.43%$，旅游综合行业其次 $+29.56%$。
• 景点行业和旅游综合行业属于“增收增利”类型，酒店行业属于“增收但不增利”类型，餐饮行业属于“不增收不增利”类型。

2016年年报分析

第一类：增收增利型

• 首旅酒店：营收增长 $+389.40%$，净利增长 $+110.66%$，主要因如家并表。
• 北部湾旅：营收增长 $+152.45%$，净利增长 $+138.43%$，主要因新项目并表。
• 锦江股份：营收增长 $+91.19%$，净利增长 $+8.93%$，主要因并表新业务。
• 宋城演艺：营收增长 $+56.05%$，净利增长 $+43.10%$，主要因新并表的六间房及丽江项目。
• 腾邦国际：营收增长 $+37.93%$，净利增长 $+22.52%$，主要因商旅业务增长。

第二类：增收不增利型

• 国旅联合：营收增长 $+32.78%$，净利大幅下滑 $-1381.08%$，主要因贸易业务和帆船业务。
• 金陵饭店：营收增长 $+9.97%$，净利下滑 $-21.61%$，主要因少数股东损益。
• 三特索道：营收增长 $+5.30%$，净利下滑 $-225.42%$，主要因培育期项目亏损。
• 西安旅游：营收增长 $+5.26%$，净利下滑 $-1.03%$，主要因费用增加。
• 大连圣亚：营收增长 $+3.88%$，净利下滑 $-21.96%$，主要因资产改造和成本增加。
• 云南旅游：营收增长 $+2.32%$，净利下滑 $-18.27%$，主要因地产板块影响。

第三类：不增收但增利型

• 全聚德：营收下滑 $-0.33%$，净利增长 $+6.44%$，主要因成本费用控制。
• 丽江旅游：营收下滑 $-0.81%$，净利增长 $+13.47%$，主要因索道业务增长。
• 中青旅：营收下滑 $-2.36%$，净利增长 $+63.83%$，主要因乌镇和古北水镇盈利增长。

第四类：不增收也不增利型

• 岭南控股：营收下滑 $-0.99%$，净利下滑 $-21.96%$，主要因核销应收款项和重组费用。
• 峨眉山A：营收下滑 $-2.25%$，净利下滑 $-2.57%$，主要因门票和索道收入减少。
• 桂林旅游：营收下滑 $-2.75%$，净利下滑 $-75.28%$，主要因资产减值。
• 长白山：营收下滑 $-3.65%$，净利下滑 $-29.28%$，主要因人工成本和运营成本增加。
• 张家界：营收下滑 $-12.25%$，净利下滑 $-46.54%$，主要因客源分流和项目成本增加。
• 华天酒店：营收下滑 $-15.97%$，净利大幅下滑 $-2349.71%$，主要因营改增和房地产业务影响。
• 西藏旅游：营收下滑 $-16.97%$，净利下滑 $-1876.28%$，主要因政策影响和成本增加。

机构持仓

• 截至2017年一季报，休闲服务行业机构持股比例为 $48.19%$，排名第12。
• 机构持股比例自2014Q3起持续上升，但2016Q1、2016Q3和2017Q1有小幅下滑。
• 2017Q1，机构减持了大部分公司，仅增持了首旅酒店、*ST大东海A、华天酒店和凯撒旅游。
• 机构持股比例最高的5家公司是*ST东海A（23.16%）、中青旅（22.77%）、首旅酒店（18.51%）、桂林旅游（16.83%）和峨眉山A（16.45%）。
• 机构持股比例最低的5家公司是号百控股（0.00%）、腾邦国际（0.00%）、全新好（0.11%）、全聚德（0.18%）和九华旅游（0.27%）。

重点推荐

• 黄山旅游：重点推荐，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 $-19.14%$。
• 中青旅：重点推荐，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 $9.54%$。
• 中国国旅：重点推荐，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 $3.08%$。
• 宋城演艺：重点推荐，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 $26.28%$。
• 众信旅游：重点推荐，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 $37.34%$。
• 凯撒旅游：重点推荐，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 $43.45%$。
• 峨眉山A：重点推荐，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 $-19.14%$。
• 首旅酒店：重点推荐，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 $395.55%$。
• 三特索道：重点推荐，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 $-76.32%$。
• 丽江旅游：重点推荐，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘在 $14.17%$。

风险提示

• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能导致部分公司收入和利润下滑。
• 运营成本上升风险：成本增加可能影响公司盈利能力。
• 不可抗力风险：自然灾害、政策变化等不可抗力因素可能对行业造成影响。

结论

休闲服务行业在2016年和2017年一季度整体呈“增收更增利”趋势，但不同子行业表现差异较大。旅游综合行业和景点行业表现较好，而餐饮行业和酒店行业则面临较大压力。机构持仓比例有所上升，但2017年一季度有所波动。重点推荐的公司包括黄山旅游、中青旅、中国国旅、宋城演艺、众信旅游、凯撒旅游、峨眉山A、首旅酒店、三特索道和丽江旅游，这些公司具备较强的盈利能力和增长潜力。然而，行业也面临市场竞争、运营成本上升和不可抗力等风险，投资者需谨慎评估。