20220604-华鑫证券-比亚迪-002594.SZ-5月销量点评_再创新高_产品矩阵强化护城河_5页_368kb

比亚迪（002594）5月销量点评总结

核心内容

比亚迪在2022年5月实现新能源车销量11.49万辆，同比增长250%，环比增长8%，再创历史新高。1-5月累计电动车销量达50.7万辆，同比增长348%，接近2021年全年销量水平，显示公司新能源汽车业务持续增长，市场地位稳固。

主要观点

• 销量表现强劲：比亚迪5月销量再创新高，显示出其在新能源汽车领域的强大市场竞争力。
• 产品矩阵丰富：公司已形成DMi平台及E平台3.0，涵盖海洋网、王朝网、腾势三大销售体系，产品线丰富，满足不同市场需求。
• 品牌力提升：通过打造“汉”、“海豹”、“腾势D9”、“唐EV”等高端车型，比亚迪品牌力持续增强，实现从低端向高端市场的突破。
• 技术实力突出：公司不断推出新技术，如CTB技术、DM-i超级混动技术、e平台3.0等，提升产品性能和用户体验。
• 供应链与技术协同：公司供应链、技术、产品、销售进入良性循环，为持续增长提供坚实支撑。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为72亿、118亿、173亿元，EPS分别为2.48元、4.04元、5.95元，PE分别为122倍、75倍、51倍，盈利增长预期显著。

关键信息

销量数据

• 5月销量：11.49万辆，同比增长250%，环比增长8%
• 1-5月累计销量：50.7万辆，同比增长348%
• 细分产品销量：
  • 新能源乘用车：11.4万辆
  • DM系列：6.1万辆
  • EV系列：5.3万辆
  • 汉/宋/秦/元/唐：2.4/3.2/2.1/1.3/0.8万辆
  • 驱逐舰05/海豚/e系列：0.46/0.64/0.39万辆

产品与技术

• 高端车型：
  • 腾势D9：预售即爆款，订单量突破1.36万辆
  • 海豹：预售订单达2.26万辆，预售价21-29万元
  • 唐EV：上市24小时热销1.59万辆
• 技术布局：公司拥有CTB技术、DM-i超级混动技术、e平台3.0等核心技术，提升产品竞争力。

供应链与生产

• 电池装机量：5月装机6.2GWh，1-5月累计装机27.2GWh
• 产能扩张：新产能逐渐投放，电池外供业务有望落地，进一步强化公司核心竞争力。

财务预测

• 营收预测：2022-2024年分别为335.28亿元、422.11亿元、516.93亿元，增长率分别为55.1%、25.9%、22.5%
• 净利润预测：2022-2024年分别为72亿元、118亿元、173亿元，增长率分别为136.6%、63.1%、47.4%
• 每股收益（EPS）：2022-2024年分别为2.48元、4.04元、5.95元
• ROE：2022-2024年分别为6.7%、10.4%、14.4%
• 财务指标：
  • 毛利率：13.8%（2022E）、15.1%（2023E）、16.0%（2024E）
  • 净利率：2.8%（2022E）、3.6%（2023E）、4.4%（2024E）

估值分析

• PE（2022E）：122倍
• PS（2022E）：2.6倍
• PB（2022E）：9.1倍

风险提示

• 政策波动风险
• 下游需求低于预期
• 产品价格不及预期
• 竞争格局恶化风险
• 产能扩张及消化不及预期

投资建议

维持“推荐”评级，看好公司中长期发展机会，预计未来增长空间广阔。

证券分析师信息

• 尹斌：理学博士，新能源首席分析师，拥有4年实业+5年证券+1年基金从业经验，多次获得新财富、水晶球最佳分析师称号。
• 黎江涛：上海财经大学数量经济学硕士，1年知名PE从业经历，4年证券从业经验，2021年加入华鑫证券。

免责条款

本报告由华鑫证券制作，仅供客户使用。报告中的信息来源于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性及完整性。报告观点不构成买卖建议，投资者应独立评估并咨询专业顾问。未经授权，不得刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。