20220605-东吴证券-比亚迪-002594.SZ-5月销量火热再创新高_新车型推出引领增长_8页_610kb

报告摘要

比亚迪（002594）详细总结

核心内容

比亚迪在2022年5月新能源汽车销量达到11.49万辆，同比增长263%，环比增长8%。2022年1-5月累计销量为50.73万辆，同比增长348.11%。公司新能源乘用车销量为11.42万辆，同比增长260%，环比增长8%；累计销量为50.44万辆，同比增长358.15%。商用车销量为760辆，同比增长-32%，环比增长+34%，累计销量为2919辆，同比下降6.38%。

主要观点

销量增长显著：比亚迪5月销量创新高，新车型的推出成为销量增长的重要驱动力。
插混车型表现突出：插混乘用车销量达到6.08万辆，同比增长369%，环比增长27%。插混车型占比提升至53%，同比增长12个百分点。
纯电车型增长放缓：纯电乘用车销量为5.33万辆，同比增长185%，但环比下降7%。纯电车型占比下降至47%，同比下降12个百分点。
汉家族销量强势：5月销量2.39万辆，同比增长191%，环比增长78%。1-5月累计销量7.18万辆，同比增长64%。
新车型快速上量：如驱逐舰05和海豚，其中驱逐舰055月销量突破4500辆，海豚销量为6430辆，环比下滑47%。
产品规划丰富：2022-2023年将密集推出新车，包括海洋网络纯电车型及王朝网络车型精简向上，预计2022年新能源车销量可达170万辆+，同比增长2倍以上。
电池业务增长强劲：2022年5月动力和储能电池装机量为6.2GWh，同比增长148%，环比下滑1%。1-5月累计装机量27.18GWh，同比增长173%。预计全年电池产量将翻番以上增长，储能业务将贡献10GWh。
盈利预测上调：公司上调2022-2024年归母净利润至90.46/141.22/204.67亿元，同比增长197.05%/56.11%/44.94%。对应PE分别为74/48/33倍，维持“买入”评级。
成本压力与盈利提升：尽管面临原材料价格上涨压力，公司通过提价和规模化降本对冲成本上涨，提升单车盈利水平。

关键信息

财务数据：
- 营业总收入（2022E）：394,522百万元，同比增长82.53%
- 归属母公司净利润（2022E）：9,046百万元，同比增长197.05%
- 每股收益（2022E）：3.11元/股
- P/E（2022E）：74.34倍
- P/B（2022E）：6.44倍
市场表现：
- 收盘价：301.02元
- 一年最低/最高价：190.35/325.00元
- 市净率：9.14倍
- 流通A股市值：350,617.44百万元
- 总市值：876,312.22百万元
产品结构：
- 汉家族：5月销量2.39万辆，1-5月累计销量7.18万辆
- 唐家族：5月销量8449辆，1-5月累计销量4.77万辆
- 宋家族：5月销量3.2万辆，1-5月累计销量13万辆
- 秦家族：5月销量2.08万辆，1-5月累计销量12万辆
- 元家族：5月销量1.33万辆，1-5月累计销量5.89万辆
新车型规划：
- 海鸥、海狮等纯电车型将于2023年上市
- 驱逐舰07、护卫舰07等插混车型将于2022年上市
- 高端品牌及腾势新车有望在2023年发布
财务预测：
- 资产负债率（2022E）：72.93%
- 所有者权益合计（2022E）：115,621百万元
- EBITDA（2022E）：23,236百万元
- 毛利率（2022E）：12.80%
- 归母净利率（2022E）：2.29%