20180829-光大证券-中国龙工-03339.HK-2018年中期业绩点评_中期业绩顺利实现高增长_毛利率受制于材料成本上行_4页_939kb

中国龙工（3339.HK）2018年中期业绩总结

核心内容

中国龙工在2018年上半年实现了营业收入和净利润的高增长，但毛利率低于预期，主要受原材料成本上升影响。公司整体财务状况稳健，具备良好的现金流和分红记录。分析师维持“买入”评级，下调了净利润预测，并给出了新的目标价。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年公司实现营业收入66.5亿元人民币，同比增长46.7%；归母净利润7.0亿元人民币，同比增长41.4%。
• 产品销量增长强劲：各主营业务板块销量均高于行业平均水平，其中挖掘机销量增长最为显著，同比增长95.7%。
• 毛利率受压：综合毛利率为23.2%，同比下降4.0个百分点，主要由于钢材、轮胎等原材料涨价和产品升级导致采购成本增加。
• 净利润率保持稳定：尽管毛利率下滑，但良好的费用管控使得净利润率维持在10.6%，同比下降0.4个百分点。
• 财务状况稳健：公司负债率仅为46%，现金及各类金融资产合计达55.6亿元人民币，具备良好的现金流和分红能力。
• 估值目标调整：维持2018年12倍PE估值目标，下调目标价至4.20港元，维持“买入”评级。
• 盈利预测：公司未来三年收入预计分别为117.8亿、133.2亿、146.6亿元人民币，净利润预计分别为13.2亿、15.9亿、18.5亿元人民币，对应EPS分别为0.31元、0.37元、0.43元人民币。

关键信息

营收与利润表现

财务健康状况

• 资产负债表：公司资产总额持续增长，负债总额也呈上升趋势，但负债率保持在46%以下。
• 现金及短期投资：现金和短期投资总额为55.6亿元人民币，显示公司流动性充足。
• 经营性现金流：上半年经营性现金流为15.15亿元人民币，显示公司运营效率较高。
• 分红能力：若维持50%的现金分红率，2018年股息率有望超过5%。

估值与评级

• 当前价/目标价：3.45港元 / 4.20港元
• 目标期限：6个月
• 评级：买入
• 估值方法：基于2018年12倍PE，下调目标价至4.20港元

风险提示

• 固投增速下行风险：宏观经济环境可能影响固定资产投资。
• 原材料成本波动风险：钢材、轮胎等原材料价格波动可能继续影响毛利率。
• 汇率波动风险：公司有海外业务，汇率波动可能影响利润。

行业及公司评级说明

分析师声明

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