20231107-首创证券-东方雨虹-002271.SZ-2023年三季报点评_盈利能力和现金流显著改善_3页_324kb

报告摘要

东方雨虹（002271.SZ）2023年三季报显示公司盈利能力与现金流显著改善，尽管下游地产需求疲软，但公司通过渠道优化、产品拓展及成本控制，实现了收入与利润的逆势增长。分析师焦俊凯对该公司给予“买入”评级，并预计其未来三年业绩将稳步提升。

收入与利润增长：
2023年前三季度，公司实现营收253.60亿元，同比增长8.48%；归母净利润23.53亿元，同比增长42.22%；扣非归母净利润21.72亿元，同比增长42.67%。第三季度营收85.08亿元，同比增长5.41%；归母净利润10.19亿元，同比增长48.05%；扣非归母净利润9.29亿元，同比增长47.00%。
毛利率显著提升：
2023年前三季度公司产品毛利率为29.06%，同比增加3.22个百分点；第三季度毛利率为29.38%，同比增加5.57个百分点，主要受益于原材料价格下降。
现金流改善：
经营活动产生的现金流量净额为-47.60亿元，同比增长40.22%；第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为82.47亿元，同比增长15.33%，环比增长8.07%。
公司优势：
东方雨虹作为国内防水龙头，拥有强大的渠道管控、品牌影响力、客户资源、资金实力、产能布局、技术储备和服务能力，具备显著的成本优势。公司持续拓展涂料、砂浆、保温等非防水业务，实现多元化发展。
投资建议：
分析师维持“买入”评级，预计公司2023-2025年营收分别为358.52亿元、429.80亿元和511.29亿元，归母净利润分别为31.13亿元、39.41亿元和48.30亿元，对应PE分别为20.39倍、16.10倍和13.14倍。

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	312.14	358.52	429.80	511.29
营收增速	-2.26%	14.86%	19.88%	18.96%
归母净利润（亿元）	21.20	31.13	39.41	48.30
归母净利润增速	-49.57%	46.83%	26.59%	22.55%
EPS（元/股）	0.84	1.24	1.56	1.92
PE	29.93	20.39	16.10	13.14

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	25.77%	27.84%	28.29%	28.58%
净利率	6.78%	8.67%	9.16%	9.44%
ROE	7.86%	10.87%	12.37%	13.47%
ROIC	4.22%	6.02%	6.99%	7.55%
总资产负债率	46.22%	43.10%	43.74%	44.16%
净资产负债率	85.95%	75.74%	77.75%	79.08%
流动比率	147.29%	167.29%	177.47%	186.28%
速动比率	136.27%	154.59%	164.35%	172.80%
存货周转率	15.47	15.52	16.00	15.96
总资产周转率	0.62	0.69	0.76	0.80
应收账款周转率	3.18	3.07	3.13	3.12
应付账款周转率	6.16	6.27	6.46	6.44

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
流动资产	32,346.29	35,588.26	43,532.17	52,689.00
货币资金	10,539.22	10,708.50	13,847.36	17,506.23
应收账款	10,878.57	12,495.12	14,979.15	17,819.20
其它应收款	2,144.05	2,462.65	2,952.23	3,511.97
预付账款	844.97	943.42	1,123.86	1,331.65
存货	1,574.78	1,758.26	2,094.56	2,481.82
其他	6,364.72	7,220.30	8,535.01	10,038.14
非流动资产	18,209.49	17,220.84	16,228.70	15,330.26
长期投资	199.98	199.98	199.98	199.98
固定资产	8,563.29	9,697.55	8,772.03	7,934.83
无形资产	2,191.24	2,138.02	2,086.09	2,035.43
其他	7,254.98	5,185.28	5,170.60	5,160.02
资产总计	50,555.78	52,809.09	59,760.88	68,019.27
流动负债	21,961.40	21,273.29	24,529.55	28,284.18
短期借款	6,254.33	4,252.95	4,252.95	4,252.95
应付账款	3,900.93	4,355.45	5,188.51	6,147.79
其他	11,806.14	12,664.90	15,088.09	17,883.45
非流动负债	1,405.89	1,486.72	1,610.92	1,752.92
长期借款	543.92	624.75	748.95	890.95
其他	861.97	861.97	861.97	861.97
负债合计	23,367.29	22,760.01	26,140.47	30,037.11
少数股东权益	381.30	377.70	373.56	368.51
归属母公司股东权益	26,807.18	29,671.38	33,246.85	37,613.66
负债和股东权益	50,555.78	52,809.09	59,760.88	68,019.27

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现