20231109-万联证券-化妆品行业2023年三季报综述_个股业绩表现分化_静候需求端修复_11页_1mb

化妆品行业2023年三季报综述总结

核心观点

• 受内外部环境和消费需求放缓等影响，2023年前三季度化妆品行业个股业绩出现分化，部分公司收入和净利润增速放缓甚至负增长，盈利能力及营运能力下滑。
• 期待2024年经济复苏和消费刺激政策带动需求端修复。
• 中长期，颜值经济推动行业规模扩大，行业监管趋严下合规龙头公司受益。
• 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注优质美妆标的。

行情表现

• 2023年1-9月，化妆品板块下跌1837%，跑输沪深300指数13.66个百分点，排名第29位。
• 原料端表现最佳，科思股份上涨34%；品牌端最差，贝泰妮下跌36.94%；代工板块承压，青松股份和嘉亨家化跌幅较大。

财务表现

• 营收与净利润：代工板块业绩压力大，品牌端如珀莱雅、丸美股份增长强劲；科思股份和青松股份收入同比下降。
• 盈利能力：科思股份和丸美股份毛利率、净利率提升，但华熙生物和部分品牌下滑；青松股份和科思股份运营能力略有下降。
• 存货与营运资金：多数品牌公司存货周转率下降，原料板块如科思股份营运能力减弱，代工板块青松股份和嘉亨家化的存货周转率较高。

估值情况

• 个股估值分化，2024年一致预测PE值差距大：若羽臣、华熙生物和珀莱雅PE较高（44、34、31倍），科思股份和水羊股份PE较低（12、15倍）。

投资建议

• 维持化妆品行业“强于大市”评级，关注中长期颜值经济增长下的合规龙头公司，建议把握复苏机会。

风险因素

• 宏观经济复苏不及预期风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 渠道拓展不达预期风险。