化妆品行业2024年一季报综述：24Q1部分个股业绩表现亮眼，国潮崛起背景下关注需求端修复-240509-万联证券-11页_624kb

美容护理行业2024年一季报综述

一、行业核心观点

受内外部环境及消费需求放缓影响，2023年化妆品行业重点个股业绩表现分化，部分企业收入和净利润增速放缓甚至负增长，营运能力下滑。随着经济逐步复苏和刺激消费政策的推出，期待2024年需求端修复。
中长期来看，在国潮崛起背景下，部分国货美妆企业提升研发投入，凭借产品力脱颖而出；同时行业监管趋严利好合规龙头企业。建议关注强研发、产品力和营销能力突出的国货化妆品龙头公司。

二、投资要点

1. 行情表现

2024年一季度化妆品板块下跌62.9%，跑输沪深300指数9.3个百分点。原料端表现较好，科思股份上涨2561%；代工、代运营和品牌板块整体表现疲软。

2. 财务表现

• 营收与净利润：代工板块业绩承压，品牌端珀莱雅、丸美股份增长亮眼（业绩增速分别为34.6%和38.7%）。部分企业如福瑞达短期受房地产业务剥离影响。
• 毛利率与净利率：公司盈利水平呈现分化，华熙生物、珀莱雅等企业盈利能力提升，毛利率同比上升。
• 存货周转与营运能力：多数公司存货周转率上升，科思股份、青松股份营运能力有下滑风险。
• 收现比与净现比：拉芳家化的收现比与净现比表现最优，分别为138%和373%。

3. 估值分化

个股估值差距显著，华熙生物、丸美股份PE值较高（分别为31倍和32倍），科思股份、嘉亨家化PE值较低（分别为14倍和12倍）。

4. 风险因素

• 宏观经济复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 渠道拓展不达预期

三、投资建议

关注强研发、产品力和营销能力突出的国货化妆品龙头公司，重点关注珀莱雅、丸美股份、华熙生物等企业。建议未来6个月按“强于大市”评级操作。