20240116-浦银国际证券-中国乳制品行业_基本面依然稳健_新常态下估值超跌明显_11页_1mb

中国乳制品行业基本面稳健，收入增速放缓，白奶渗透率提升为主要增长动力，高端化空间受限，产品创新和费率优化成为关键。原奶价格下行压力减小，竞争格局改善，估值超跌明显，尤其是蒙牛和伊利等主要玩家。预计2024年业绩确定性增强，蒙牛目标价239港元，伊利目标价313元人民币，潜在升幅较大，但存在行业需求放缓和竞争加剧风险。产品结构升级有限，盈利能力靠费用率优化支撑。投资建议为买入蒙牛和伊利。

详细分析：

• 蒙牛：2023年业绩符合预期，收入增长稳健，产品结构提升（如特仑苏双位数增长），估值与基本面不匹配，派息可能催化股价反弹。
• 伊利：1Q24收入有望强劲开局，但整体2023年业绩略低于预期，毛利率稳定，经营利润率优化空间存在。
• 其他因素：原奶价格止跌企稳趋势，产品创新门槛提高利好资金雄厚玩家如蒙牛。

总体：乳制品行业在新常态下机会与风险并存，投资者关注业绩和估值动态。