中国乳制品行业：基本面依然稳健，新常态下估值超跌明显-20240116-浦银国际证券-11页_978kb

浦银国际：中国乳制品行业与蒙牛、伊利分析

行业概况

• 基本面稳健：收入增长放缓但仍可期，白奶渗透率是主要增长驱动。
• 高端化受阻：产品创新成为关键，高端化进程放缓。
• 原奶价格：下行压力减小，2024年有望止跌企稳。
• 估值超跌：主要玩家估值低于10xPEG，下行空间有限。

蒙牛乳业（2319HK）

• 业绩展望：2023年基本达成业绩指引，结构升级优于伊利。
  • 特仑苏增长加速，常温酸下滑弹性小。
• 估值分析：2023-2025年净利润复合增长率预计15%，当前估值严重低估。
• 投资建议：
  • 目标价239港元，潜在涨幅298%。
  • 维持“买入”评级，反转催化剂包括派息比例提升。
• 风险：需求放缓、行业竞争加剧、原奶价格超预期。

伊利股份（600887CH）

• 业绩展望：2023年收入增长3-4%，1Q24有望开门红。
  • 常温酸收入下滑超20%，婴配粉回暖。
• 估值分析：下调目标价至313元，维持“买入”评级。
• 投资建议：重视产品创新和渠道库存改善，1Q24终端需求是关键。
• 风险：需求放缓、高端化受限、行业竞争。

总结与建议

• 蒙牛更优：
  • 结构升级空间更大，盈利弹性更强。
• 伊利布局：
  • 产品创新能力强，适合长期持有。
• 投资策略：
  • 关注“买入”评级标的，估值反转需监控派息和需求恢复。

注：以上内容仅为关键信息总结，不构成投资建议。