深度报告-20230830-万联证券-乳制品行业深度报告_乳制品行业产业链图谱解析_33页_3mb

乳制品行业产业链分析与投资策略

1. 行业概况与趋势

• 市场规模与增长：
  • 中国乳制品行业快速发展，2021年市场规模达468.7亿元，CAGR为6%，是全球第二大市场。
  • 我国人均奶类消费量仅为全球平均水平的35.5%，仍存在巨大增长空间。
• 产业链结构：
  • 行业呈现“双寡头”格局，伊利和蒙牛市占率合计75%以上；区域性乳企在低温奶等领域占优；地方性企业规模较小。
• 供需动态：
  • 国内原奶产量过剩（2022年过剩约340万吨），原奶价格持续下行（累计降幅14.38%），挤压上游牧场利润，但利好乳企毛利率改善。
  • 随着中秋、国庆等节日消费提振及冷链运输完善，预计下半年原奶价格降幅收窄，乳企喷粉损失减少。

2. 竞争格局

• 头部企业：
  • 伊利股份：中国规模最大、品类最全的乳企，奶粉业务快速增长（2022年营收同比增长62%），布局高端产品和奶酪赛道。
  • 蒙牛乳业：液态奶主导，低温奶和奶酪成为重点，通过外延并购加强产业链控制。
  • 光明乳业：全产业链一体化布局，低温奶领域领先（酸奶产销量占全国首位）。
• 细分领域：
  • 常温奶：伊利、蒙牛市占率超75%，双寡头格局稳固。
  • 低温奶：运输半径限制区域市场，光明、三元等区域性企业优势显著。
  • 奶酪：国产品牌妙可蓝多崛起，CR5由57%升至64%。
  • 奶粉：国产品牌份额从低谷回升，飞鹤市占率达14.8%。

3. 投资建议

• 短期机会：
  • 消费需求回暖预期下，优先关注乳企毛利率改善及旺季销售机会。
  • 重点推荐：
    • 高端奶制品：消费升级推动高端化，伊利、蒙牛高端系列（如特仑苏、金典）表现亮眼。
    • 奶酪赛道：国产龙头妙可蓝多，受益于“喝奶向吃奶”转变。
    • 低温奶赛道：区域乳企（如光明、三元）受益于冷链完善。
• 中长期方向：
  • 奶业提质升级、高端化及消费结构多元化是核心驱动力。
  • 政策支持下，国产品牌持续崛起，进口替代空间扩大。

图：乳制品行业产业链结构

graph LR
    A[原奶供应] --> B[乳制品加工]
    B --> C[终端销售]
    A --> 奶牛养殖、牧场
    B --> 液体乳、酸奶、奶酪
    C --> 商场、线上平台、冷链物流

风险提示：消费者信心不足、原材料价格波动、食品安全风险。