20231015-华创证券-_债券周报_存单周报_季初宽松不及预期_存单_量跌价升__14页_1mb

报告摘要

供给情况：
- 净融资：近两周净融资额-5661亿元，连续为负；本月累积净融资额-5661亿元。
- 期限结构：1M和3M发行占比显著下降，6M及以上期限占比升至60%，其中1Y期占比达34%，发行加权期限延长至655个月。
- 到期规模：下周存单到期规模83938亿元，环比大增，以国有行和城商行为主。
需求情况：
- 配置机构：“三农”机构净买入额由负转正至107291亿元；理财机构配置额大幅增至80549亿元。
- 资金面：全市场募集率由91%降至87%，国有行、农商行募集率明显下滑。
定价分析：
- 利率变动：股份行存单利率呈现分化，1Y品种大幅上行11BP，1M品种下行11BP。
- 期限利差：1Y-3M期限利差走扩至14BP，处9%分位数高水平。
- 信用利差：城商行与股份行1Y利差缩窄至14%分位数，农商行利差收窄至13%分位数。
估值趋势：
- 价差变化：存单-R007价差上行13BP至36%分位数，与国债价差上行至15%分位数，与MLF价差缩至-122BP（13%分位数）。
- 配置价值：1Y国股行存单定价升至25%附近，在资金收紧背景下具备较好配置性价比。
风险提示：
- 季末资金面仍受政府债券缴款和税期扰动，资金宽松空间有限，存单短期修复难度较大。