20230507-华创证券-存单周报（0424-0507）_量升价落_配置价值减弱_13页_1mb

债券周报核心总结

供给方面：近两周存单净融资额环比小幅减少，期限结构略压降，国有行发行占比下降，1Y存单发行占比由46%降至38%，长端品种发行规模占比下降至60%，加权期限下行至71个月。存单到期压力较大，2023年5月到期规模超2万亿元，发行供给存在刚性压力。

需求方面：农村金融机构配置小幅走强，净买入487亿元，成为主要需求支撑。理财机构配置力量边际走弱，净买入额降至442亿元。全市场募集率上行至89%，分机构看，国有行和股份行募集率提升显著。

发行定价方面：连月存单定价出现分化，1M和9M发行利率小幅上行1-3BP，其他期限整体压降2-13BP。1Y-3M期限利差收窄至18BP，信用利差抬头，反映了市场分化的风险偏好。

估值方面：受需求支撑，1Y存单价格小幅下行，与资金（R007）和国债价差压缩至23%和39%分位数，存单与MLF价差走扩。中短票据-存单价差上行至48%分位数。整体配置价值减弱，尤其在低利差区间内，风险收益比降低。

风险提示：流动性可能超预期紧缩，增加市场不确定性，需监控信贷节奏和机构行为变化。

注：本总结基于2023年4月24日至5月7日存单周报分析，数据来源于Wind和华创证券研究所。