20180115-西南证券-石油化工行业周报_油价回暖_地炼洗牌_利好石化行业龙头_25页_2mb

石油化工行业周报总结

核心内容概述

2018年1月15日发布的石油化工行业周报指出，油价回暖与地炼整合进程加快为石化行业带来利好，重点推荐中国石化、民营大炼化及天然气产业链相关企业。报告分析了全球及美国原油供需变化、成品油消费税新规对行业的影响、石化产品价格和价差变化，以及重点公司的盈利预测与估值。

主要观点

1. 油价回暖与行业利好

• EIA上调需求预期：EIA上调2018年全球原油需求增速至172万桶/日，预计2019年再增加165万桶/日。
• 油价中枢上移：在不发生大规模地缘政治冲突的情况下，油价有望上移到65美元/桶。
• 利好石化龙头：油价上涨将显著提升中国石化、中石油、中海油等公司净利润，其中中国石化每上涨10美元，净利润将增加约114亿元。

2. 成品油消费税新规推动地炼整合

• 新规实施：国家税务总局发布新规，要求所有成品油发票通过增值税发票管理新系统开具，限制地炼企业变票换票，从而无法逃避消费税。
• 地炼整合加速：新规将提高部分地炼产能的生产成本，淘汰高成本产能，扩大大型炼厂的竞争优势，推动地炼行业整合与规范化。
• 推荐企业：继续推荐荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化等民营大炼化企业，同时看好国营炼厂如中国石化、中国石油等。

3. 看好炼化持续景气与民营大炼化发展

• 炼化盈利改善：乙烯-石脑油价差高达659.8美元/吨，远高于过去10年均值，表明炼化行业处于盈利高峰。
• 民营大炼化优势：荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化等民营大炼化项目具备2000万吨以上产能，将有效降低我国对PX的依赖，提升产业链自主控制能力。
• 盈利预测：预计浙江石化和恒力炼化2018年净利润可达120亿元，荣盛石化和桐昆股份分别贡献40亿和16亿净利润。

4. 天然气产业链前景看好

• “气荒”缓解：2017年12月天然气供给增加，需求减少，气荒得到缓解。
• LNG价格高位震荡：LNG价格相较于2017年9月仍处于高位，但预计将逐步回归理性，利于行业长期发展。
• 投资机会：推荐关注百川能源、蓝焰控股、广汇能源和新奥股份等天然气产业链企业。

关键信息

油价与供需情况

• 全球原油需求：2018年全球原油需求增长172万桶/日，2019年将再增加165万桶/日。
• 美国原油产量：2018年美国原油产量预计达1030万桶/天，2019年将达1080万桶/天。
• 国际油价：1月13日，BRENT原油期货价格为69.26美元/桶，WTI原油期货价格为63.8美元/桶，均较前一周上涨。

成品油价格与消费税影响

• 汽油价格上升：受新规及国际油价上涨推动，国内汽油价格本周上涨，华北地区上涨600元/吨，华东和华南分别上涨500元/吨和300元/吨。
• 消费税影响：汽油消费税约2110元/吨，柴油消费税约1411元/吨，新规将提高部分地炼企业的成本，推动成品油价格上涨。

石化产品价格与价差

• 价格上涨产品：包括NYMEX天然气、己二酸、蒽油、合成氨、煤焦油等。
• 价格下跌产品：包括丁酮、环氧丙烷、软泡聚醚、BOCE焦炭、硬泡聚醚等。
• 价差变化：乙烯-石脑油价差、丙烯-丙烷价差、PX-石脑油价差等均出现上涨，而PTA-0.66*PX价差、涤纶POY-PTA-MEG价差等出现下跌。

重点公司盈利预测与估值

盈利预测

• 中国石化：预计2018年净利润中枢达750亿元，上游成本约61美元/桶，有望彻底扭亏为盈。
• 民营大炼化：荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化等公司2018年净利润预计在120亿至40亿之间。
• 天然气产业链：百川能源、蓝焰控股、广汇能源、新奥股份等公司预计2018年净利润分别为1.1亿、0.71亿、0.17亿、1.23亿。

风险提示

• 下游需求萎靡：若下游需求不及预期，可能影响行业盈利。
• 地缘政治冲突：可能对油价造成冲击，影响行业利润。
• 油价及石化产品价格下行：可能导致行业盈利下降。

行业数据概览

相关研究

1. 化工行业周报（12.18-12.24）：油价、LNG持续上涨，关注煤化工和农化
2. EIA和OPEC最新月报解读：原油市场去库存继续进行，油价中枢有望上移
3. 化工行业2018年投资策略：寻找行业确定性改善机会

图表目录

• 图1：上周石油石化各子行业一周表现
• 图2：上周石油化工行业涨跌幅前十的公司
• 图3：全球原油需求增长
• 图4：世界原油产销平衡表
• 图5：美国天然气和原油价格走势
• 图6：OECD国家原油库存变化
• 图7：BRENT原油期货价格
• 图8：WTI原油期货价格
• 图9：美国原油产量
• 图10：美国商业原油库存
• 图11：美国库欣地区原油库存
• 图12：美国汽油、馏分油、丙烷/丙烯库存
• 图13：美国汽油和柴油产量及炼厂开工率
• 图14：美国原油进口情况
• 图15：美国原油产量与采油钻机数
• 图16：全球陆地和海洋钻机数
• 图17：WTI原油期货商业持仓数量
• 图18：WTI原油期货非商业持仓数量
• 图19：NYMEX天然气价格走势
• 图20：石脑油价格
• 图21：乙烯价格
• 图22：丙烯价格
• 图23：丁二烯价格
• 图24：纯苯价格
• 图25：PX价格
• 图26：PTA价格
• 图27：涤纶POY价格
• 图28：聚酯切片价格
• 图29：己内酰胺价格
• 图30：锦纶POY价格
• 图31：乙烯-石脑油价差
• 图32：丙烯-丙烷价差
• 图33：PX-石脑油价差
• 图34：PTA-PX价差
• 图35：涤纶POY-PTA-MEG价差
• 图36：锦纶POY-己内酰胺价差

表格目录

• 表1：北美国家钻机数变化情况
• 表2：12月份天然气供给端和需求端变化
• 表3：重点公司盈利预测与估值

分析师信息

• 分析师：商艾华、黄景文
• 联系方式：电话、邮箱详见文档

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下