20180204-西南证券-石油化工行业周报_关注三桶油18年资本开支_LNG价格暴涨_21页_3mb

报告摘要

化工行业周报总结（2018年02月04日）

核心内容

本报告分析了2018年2月初石油化工行业的市场表现、供需变化、价格走势及投资建议，重点关注了油价变化、LNG价格暴涨、三桶油资本开支增加以及民营大炼化的投资机会。

主要观点

油价回暖带动资本开支增加
- 2018年国际油价逐步回暖，原油供需格局逐步改善，未来油价中枢有望上移。
- 中石油和中石化的上游盈利将增强，预计资本开支增加5%~10%。
- 中海油2018年资本支出预算为700~800亿元，较2017年增加200~300亿元，上游成本低于45美元，盈利状况良好，资本开支有望大幅提高。
LNG价格暴涨，天然气供需失衡
- 由于中亚管道气供应减少、进口LNG减少及LNG工厂开工率下降，我国天然气供应大幅减少。
- 冷冬天气推动天然气需求增长，LNG价格周涨幅达48%，预计价格将继续上涨。
中国原油期货利好国内炼化企业
- 中国原油期货即将上线，将有助于国内炼化企业进行价格发现、套期保值和优化资源配置。
- 民营大炼化项目集中投产，预计带来高盈利，推荐荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份等。
看好天然气产业链投资机会
- 天然气行业进入十年黄金发展期，需求增长稳定，推荐百川能源、蓝焰控股、广汇能源、新奥股份等。
行业整体表现
- 上周石油石化行业下跌3.10%，低于沪深300指数（-0.72%）。
- 油气开采、炼化及天然气产业链公司表现分化，部分公司如石化油服、宝莫股份跌幅较大。

关键信息

三桶油资本开支预测：
- 中海油资本开支预算为700~800亿元，上游成本低于45美元，盈利状况良好。
- 中石油和中石化上游成本分别为50美元和65美元，盈利将增强，资本开支增加5%~10%。
LNG市场情况：
- 供给端收缩：中亚管道气减少5000万方/日，国内LNG工厂开工率仅为21%，环比下滑1%。
- 需求端上升：寒冷天气推动城市燃气和工业用气需求增长。
- LNG价格暴涨：河北地区价格达9600元/吨，周涨幅48%。
民营大炼化盈利预期：
- 浙江石化、恒力石化、恒逸石化等项目预计2018年底~2019年初逐步投产。
- 按照当前价格，年营业收入有望超过1000亿元，净利润达120亿元。
- 浙江石化一期项目将为荣盛石化（51%控股）和桐昆股份（20%参股）带来40亿和16亿的净利润。
重点公司盈利预测与估值：
- 中国石化（600028.SH）：当前价格7.54元，投资评级“买入”，2018年预计EPS为0.62元，PE为12倍。
- 恒逸石化（000703.SZ）：当前价格26.01元，投资评级“买入”，2018年预计EPS为1.57元，PE为17倍。
- 桐昆股份（601233.SH）：当前价格26.61元，投资评级“买入”，2018年预计EPS为1.5元，PE为18倍。
- 荣盛石化（002493.SZ）：当前价格15.83元，投资评级“买入”，2018年预计EPS为0.86元，PE为18倍。
- 百川能源（600681.SH）：当前价格11.63元，投资评级“买入”，2018年预计EPS为1.1元，PE为11倍。
- 蓝焰控股（000968.SZ）：当前价格13.72元，投资评级“买入”，2018年预计EPS为0.71元，PE为19倍。
- 广汇能源（600256.SH）：当前价格4.80元，投资评级“买入”，2018年预计EPS为0.17元，PE为28倍。
- 新奥股份（600803.SH）：当前价格14.54元，投资评级“买入”，2018年预计EPS为1.23元，PE为12倍。

风险提示

下游需求萎靡的风险。
地缘政治冲突的风险。
油价及石化产品价格大幅下行的风险。

投资评级说明

买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

数据来源

聚源数据、Wind资讯、卓创资讯、EIA、贝克休斯、百川资讯、西南证券等。

重点公司盈利预测与估值表

分类	公司名称	公司代码	投资评级	流通市值（亿）	收盘价（元）	EPS（元）	PE（倍）
油气开采	中国石油	601857.SH	增持	15,058.75	9.30	0.14	66
油气开采	中国石化	600028.SH	买入	7,205.06	7.54	0.62	12
炼化	齐翔腾达	000822.SZ	买入	77.07	8.61	0.54	16
炼化	桐昆股份	601233.SH	买入	346.30	26.61	1.50	18
炼化	恒逸石化	000703.SZ	买入	428.76	26.01	1.57	17
炼化	荣盛石化	002493.SZ	买入	604.07	15.83	0.86	18
天然气产业链	百川能源	600681.SH	买入	119.97	11.63	1.10	11
天然气产业链	蓝焰控股	000968.SZ	买入	132.74	13.72	0.71	19
天然气产业链	广汇能源	600256.SH	买入	250.63	4.80	0.17	28
天然气产业链	新奥股份	600803.SH	买入	143.33	14.54	1.23	12

附录

图目录：
- 图1：上周石油石化各子行业一周表现（2018.1.29-2018.2.4）
- 图2：上周石油化工行业涨跌幅前十的公司（2018.1.29-2018.2.4）
- 图3：BRENT原油期货价格（美元/桶）
- 图4：WTI原油期货价格（美元/桶）
- 图5：美国原油产量
- 图6：美国商业原油库存
- 图7：美国库欣地区原油库存
- 图8：美国汽油、馏分油、丙烷/丙烯库存
- 图9：美国汽油和柴油产量以及炼厂开工率
- 图10：美国原油进口情况
- 图11：美国原油产量与采油钻机数情况
- 图12：全球陆地和海洋钻机数
- 图13：WTI原油期货商业持仓数量（张）
- 图14：WTI原油期货非商业持仓数量（张）
- 图15：NYMEX天然气（美元/百万英热）
- 图16：石脑油（江苏新海出厂价，元/吨）
- 图17：乙烯（CFR东北亚，美元/吨）
- 图18：丙烯（CFR中国，美元/吨）
- 图19：丁二烯（CFR中国，美元/吨）
- 图20：纯苯（华东，元/吨）
- 图21：PX（齐鲁石化，元/吨）
- 图22：PTA（华东，元/吨）
- 图23：涤纶POY（CCFEI，元/吨）
- 图24：聚酯切片（CCFEI，元/吨）
- 图25：己内酰胺（华东液体，元/吨）
- 图26：锦纶POY（CCFEI，元/吨）
- 图27：乙烯-石脑油价差（美元/吨）
- 图28：丙烯-丙烷价差（美元/吨）
- 图29：PX-石脑油价差（元/吨）
- 图30：PTA-PX价差（元/吨）
- 图31：涤纶POY-PTA-MEG价差（美元/吨）
- 图32：锦纶POY-己内酰胺价差（元/吨）
表目录：
- 表1：北美国家钻机数变化情况（台）
- 表2：重点公司盈利预测与估值

联系信息

分析师：
- 商艾华，执业证号：S1250513070003，电话：021-50755259，邮箱：shah@swsc.com.cn
- 黄景文，执业证号：S1250517070002，邮箱：hjw@swsc.com.cn
联系人：
- 徐文浩，电话：010-57631196，邮箱：xuwenh@swsc.com.cn
- 李海勇，电话：0755-23605349，邮箱：lihaiy@swsc.com.cn
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