科创板系列报告（五）之新能源篇：科创板助力新能源汽车行业崛起，估值体系有望重构_36页_2mb

科创板系列报告（五）之新能源篇总结

核心内容

科创板首批新能源汽车相关企业包括荣百科技、利元亨和天奈科技，体现了我国政府对新能源汽车行业的支持。新能源汽车作为资金和技术密集型行业，前期投入高，技术更迭快，验证周期长。科创板为这些企业提供了更为直接的融资支持，并有望重构A股新能源汽车板块的估值体系。

主要观点

• 新能源汽车行业发展潜力大：全球新能源汽车销量从2011年的5.1万辆增长至2018年的201.8万辆，预计到2022年将达到600万辆，新能源汽车已成为国家战略产业。
• 估值方法需多样化：新能源汽车企业多为成长性公司，需关注行业天花板及公司护城河，采用DCF、PE、PS、EV/EBITDA等估值方法。
• 科创板提升了融资便利性：科创板设置了多套上市标准，包括市值+收入/利润、市值+收入/研发费用等，为成长型科技企业提供了更多上市选择。
• 成长性估值方法更适合：对于处于成长期的企业，建议采用PE、PEG、PS、DCF等方法进行估值，以反映其成长性及未来市场空间。

关键信息

行业概况

• 新能源汽车市场空间巨大：2018年中国新能源汽车销量为127万辆，占全球总量63%，预计到2025年，新能源汽车销量将占汽车总销量的20%以上。
• 动力电池需求激增：2018年全球应用于电动汽车动力电池规模为107GWh，预计2022年将超过400GWh。
• 充电行业快速增长：预计2020年国内充电桩需求量将突破200万个，市场规模超150亿元，新能源汽车保有量超600万辆。

科创板估值体系

• 科创板上市标准多样化：包括市值+收入/利润、市值+收入/研发费用、市值+收入+现金流等，满足不同发展阶段企业的需求。
• 多种估值方法结合使用：对于成长性企业，建议采用DCF、PE、PEG、PS等方法进行估值，以更准确地反映其价值。
• 科创板有助于估值体系重构：科创板为新能源汽车等高新技术企业提供了更合理的估值环境，放大其成长性。

推荐标的

• 容百科技：主营三元正极材料，技术优势明显，建议采用PB-ROE框架结合现金流模型估值。
• 利元亨：国内锂电池制造装备龙头，建议采用PE和PEG结合的方法进行估值。
• 天奈科技：碳纳米材料领先企业，建议初期采用PS估值，后期过渡到PE/PEG方法。

风险提示

• 政策风险：新能源汽车行业发展受政策影响较大。
• 销量不达预期：新能源汽车销量可能低于预期。
• 技术路线变化：技术路线可能发生变化，影响行业格局。
• 海外竞争加剧：海外企业进入中国市场可能增加竞争压力。

估值方法适用性

科创板上市审核规则对比

行业数据

• 股票家数：157家，占总市值的4.37%。
• 行业平均市盈率：26.17，高于市场平均市盈率16.82。
• 行业市值：13822.45亿元。
• 流通市值：10927.23亿元。

估值方法与企业成长阶段匹配

风险提示

• 政策风险：新能源汽车行业发展受政策影响较大。
• 销量不达预期：新能源汽车销量可能低于预期。
• 技术路线变化：技术路线可能发生变化，影响行业格局。
• 海外竞争加剧：海外企业进入中国市场可能增加竞争压力。