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蓝光发展2018年半年报总结

核心内容概览

蓝光发展（600466）于2018年8月21日发布2018年半年报，报告期实现营业收入80.1亿元，同比增长24.4%；归母净利润6.2亿元，同比增长118.8%。上半年实现销售额413.7亿元，同比增长36.7%，销售面积384.2万平方米，同比增长27.22%。公司整体表现强劲，业绩加速释放，销售增长显著，同时具备良好的资本运作能力。

主要观点

1. 业绩加速释放，净利润率显著提升

• 公司2018年上半年归母净利润同比增长118.8%，净利润率提升至7.85%，较2017年全年提升2.76个百分点，创2011年以来新高。
• 毛利率由2016年的24.97%提升至2018年上半年的32.32%，主要受益于产品结构优化（从刚需转向改善性需求）和房地产市场整体向好。
• 预计2018年全年毛利率将提升至33%，净利润增长将保持强劲态势，全年归母净利润增速预计达90%。

2. 销售增长稳健，预收账款高覆盖

• 2018年上半年销售额达413.7亿元，同比增长36.7%，销售面积384.2万平方米，同比增长27.22%。
• 销售增长得益于新开工面积大幅增长（同比增加88%）以及全国市场布局的拓展，特别是成都区域销售占比达44.1%，华南区域实现销售零的突破。
• 截至报告期末，公司预收账款达447亿元，覆盖率达186%，显示公司销售可持续性较强。

3. 拿地节奏稳健，新增货值充足

• 公司上半年新增土地建筑面积约738万平方米，计容建筑面积约537万平方米，销售拿地比为1.4，拿地金额比为0.4。
• 公司通过低楼面价拿地控制成本，同时新增货值约558亿元，占上半年销售额的135%，显示公司未来可售资源充足，业绩释放空间大。

关键财务指标

投资建议与评级

• 投资评级：强烈推荐
• 目标价：8.25元（基于2018年EPS 0.75元，给予11倍PE）
• 盈利预测：公司预计2018-2020年营业收入分别为330.3亿元、428.8亿元、516.7亿元，归母净利润分别为25.3亿元、38.0亿元、50.2亿元，EPS分别为0.75元、1.18元、1.59元。
• 战略优势：深耕成都、拓展全国市场布局，子公司迪康药业和嘉宝股份拟港股上市，资本运作能力增强。

风险提示

• 土地获取不及预期
• 后续货值补充不及预期

总结

蓝光发展2018年上半年业绩表现亮眼，销售与净利润均实现快速增长。公司通过产品结构优化和市场拓展，显著提升了毛利率与净利率，展现出良好的盈利能力。同时，公司具备充足的可售资源和高覆盖的预收账款，为全年业绩释放提供了坚实基础。公司战略清晰，资本运作能力突出，具备长期增长潜力。