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蓝光发展（600466）2018年三季报总结

核心内容概述

蓝光发展于2018年10月29日发布三季报，展现出强劲的业绩增长和积极的扩张策略。公司通过多种方式获取土地资源，同时在销售和结算方面实现显著增长，财务指标持续改善，显示其盈利能力增强。此外，公司融资渠道通畅，负债率稳中有降，管理层增持公司股份，表明对公司未来发展充满信心。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：前三季度实现142.8亿元，同比增长31.1%。
• 归母净利润：实现12.2亿元，同比增长122.6%。
• 每股收益：0.31元，同比增长95.6%。
• 毛利率与净利率：分别为31.6%和8.5%，同比分别提升6.5个百分点和3.5个百分点。
• 净资产收益率（ROE）：8.3%，同比提升3.2个百分点。
• 预收账款：截至三季度末达508.2亿元，较17年末增长61.8%，可覆盖17年营业收入的207%。

销售与拿地情况

• 签约销售金额：670.8亿元，同比增长52.0%。
• 销售面积：600.8万方，同比增长31.8%。
• 销售均价：11,165元/平米，同比增长15.3%。
• 新开工与竣工面积：分别达673.5万方和145.1万方，同比分别增长83.5%和68.9%。
• 拿地销售面积比：达209%，显示公司补库存意愿明显。
• 房屋出租情况：商业、写字楼、项目配套可供出售面积分别为37.2万方、2.5万方、4.0万方，出租率分别为63.8%、48.2%、99.2%，其中写字楼出租率同比下滑10.9个百分点。

融资与负债管理

• 借款余额：截至三季度末为523.5亿元，较17年末增长50.5%。
• 资产负债率：81.5%，较17年末下降1.7个百分点。
• 净负债率：121.6%，较17年末下降5.4个百分点。
• 融资渠道：公司获得25亿公司债、14亿中票、50亿短融批文，融资能力较强。
• 董监高增持：部分董事、监事及高级管理人员计划在2018年11月1日起6个月内增持公司股份，增持金额不低于5000万元，显示管理层对公司未来发展的信心。

投资建议

• 评级：维持“强推”评级。
• 目标价：8.19元。
• 当前价：4.60元。
• 业绩预测：预计公司18-20年每股收益分别为1.17元、1.65元、2.35元。
• 估值指标：18-20年PE分别为3.9倍、2.8倍、2.0倍，估值较低。

财务预测

主要财务指标预测

主要财务比率预测

风险提示

• 房地产市场销量下行：若市场销量超预期下滑，可能影响公司业绩。
• 行业资金收紧：若行业资金超预期收紧，可能增加融资难度。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间。

相关研究报告

• 《蓝光发展（600466）：高比例股权激励彰显发展决心，未来三年业绩复合增速51%》（2018-01-09）
• 《蓝光发展（600466）年报点评：高成长新锐，多元化扩张，负债再优化》（2018-01-03）
• 《蓝光发展（600466）2018年中报点评：业绩高增，拿地积极，盈利能力显著提升》（2018-08-21）

团队介绍

• 组长、首席分析师：袁豪（复旦大学理学硕士，曾任职戴德梁行、中银国际）
• 研究员：鲁星泽（慕尼黑工业大学工学硕士）、曹曼（同济大学管理学硕士）
• 助理研究员：邓力（哥伦比亚大学理学硕士）

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